宏觀固定收益
2026-09-01
美國10年債息罕現「6連升」
美國10年債息連升6個月且累升20%，過去40年數據顯示，此後3至9個月債息下跌比例達100%。
美國10年債息8月升0.32%，由3月至今連升6個月，經彭博整理，過去40年若美國國債債息連升6個月，月度升幅至少0.3%，期間累升20%，債息後續跌多升少，即使1個月後仍升，升幅亦僅0.9%。
| 7/1986 - 9/2026 | USGG10YR Index 連升6個月，月度升幅至少0.3%，期間累升20%，2026年8月觸發 | |||||
| 上升次數 | 平均升幅 | 下跌次數 | 平均跌幅 | 下跌比例 | 整體平均變幅 | |
| 1個月 | 2 | 0.9% | 4 | -5.8% | 66.7% | -3.6% |
| 3個月 | 0 | 0.0% | 5 | -11.5% | 100.0% | -11.5% |
| 6個月 | 0 | 0.0% | 5 | -20.0% | 100.0% | -20.0% |
| 9個月 | 0 | 0.0% | 5 | -23.3% | 100.0% | -23.3% |
| 12個月 | 1 | 10.3% | 4 | -23.5% | 80.0% | -16.8% |
過去40年的最長連升紀錄為2010年9月至2011年3月共7個月，由2.47%升至3.47%，期間累升40%。過去觸發上述條件的時間包括：
- 2006年6月：市場擔心聯儲局加息17次過度收緊經濟，以及引起樓市見頂恐懼。
- 2011年2月及3月：聯儲局推出第二輪QE，加上奧巴馬政府的減稅延期法案，市場預期經濟增長與通脹將雙雙反彈。
- 2017年1月：特朗普意外當選總統，市場預期其大規模減稅、基建投資與放寬監管將大幅推高美國通脹與財政赤字，加上聯儲局12月加息，市場看淡美債情緒高漲。
- 2023年10月：聯儲局Higher for longer指引，加上美國大增發債規模，引發美債供需失衡擔憂。
每次債息上升各有不同背景及敍事，雖然歷史不會簡單重覆，但當情緒鐘擺至較極端時，對投資者來說或是機會。
未來觸發債息下跌的催化劑包括：就業及通脹數據降溫、財政紀律措施（美國財長透露，預計將於本周末或下周初公佈一項旨在加強財政整合的新計劃，透過促進經濟增長和實施赤字管控措施，化解目前的債務壓力），以及看淡倉位的平倉活動。
8月26日提及，投機資金的10年期美國國債淨沽空倉位為-946,961張，接近3年高位，但最新的按周數據已減至-838,975張，部份投機資金或開始平倉。
資料來源：彭博，截至2026年9月1日。美國商品期貨交易委員會（CFTC）交易員持倉報告（即彭博的 CBT4TNCN 指數）。CBT4TNCN Index代表投機交易員的淨倉位，主要是商品交易顧問（CTA）、宏觀對沖基金及其他槓桿基金。負數 = 淨淡倉 / 短倉（看淡國債 / 看好收益率上升）