宏观固定收益
2026-09-01
美国10年债息罕现「6连升」
美国10年债息连升6个月且累升20%，过去40年数据显示，此后3至9个月债息下跌比例达100%。
美国10年债息8月升0.32%，由3月至今连升6个月，经彭博整理，过去40年若美国国债债息连升6个月，月度升幅至少0.3%，期间累升20%，债息后续跌多升少，即使1个月后仍升，升幅亦仅0.9%。
| 7/1986 - 9/2026 | USGG10YR Index 连升6个月，月度升幅至少0.3%，期间累升20%，2026年8月触发 | |||||
| 上升次数 | 平均升幅 | 下跌次数 | 平均跌幅 | 下跌比例 | 整体平均变幅 | |
| 1个月 | 2 | 0.9% | 4 | -5.8% | 66.7% | -3.6% |
| 3个月 | 0 | 0.0% | 5 | -11.5% | 100.0% | -11.5% |
| 6个月 | 0 | 0.0% | 5 | -20.0% | 100.0% | -20.0% |
| 9个月 | 0 | 0.0% | 5 | -23.3% | 100.0% | -23.3% |
| 12个月 | 1 | 10.3% | 4 | -23.5% | 80.0% | -16.8% |
过去40年的最长连升纪录为2010年9月至2011年3月共7个月，由2.47%升至3.47%，期间累升40%。过去触发上述条件的时间包括：
- 2006年6月：市场担心联储局加息17次过度收紧经济，以及引起楼市见顶恐惧。
- 2011年2月及3月：联储局推出第二轮QE，加上奥巴马政府的减税延期法案，市场预期经济增长与通胀将双双反弹。
- 2017年1月：特朗普意外当选总统，市场预期其大规模减税、基建投资与放宽监管将大幅推高美国通胀与财政赤字，加上联储局12月加息，市场看淡美债情绪高涨。
- 2023年10月：联储局Higher for longer指引，加上美国大增发债规模，引发美债供需失衡担忧。
每次债息上升各有不同背景及敍事，虽然历史不会简单重复，但当情绪钟摆至较极端时，对投资者来说或是机会。
未来触发债息下跌的催化剂包括：就业及通胀数据降温、财政纪律措施（美国财长透露，预计将于本周末或下周初公布一项旨在加强财政整合的新计划，透过促进经济增长和实施赤字管控措施，化解目前的债务压力），以及看淡仓位的平仓活动。
8月26日提及，投机资金的10年期美国国债净沽空仓位为-946,961张，接近3年高位，但最新的按周数据已减至-838,975张，部份投机资金或开始平仓。
资料来源：彭博，截至2026年9月1日。美国商品期货交易委员会（CFTC）交易员持仓报告（即彭博的 CBT4TNCN 指数）。CBT4TNCN Index代表投机交易员的净仓位，主要是商品交易顾问（CTA）、宏观对冲基金及其他杠杆基金。负数 = 净淡仓 / 短仓（看淡国债 / 看好收益率上升）