股票
2026-10-13
GS由高位跌近23%，受累長息上升而非盈利能力惡化，或現布局機會
高盛（GS）受累美國長債收益率升至數十年高位，股價自 52 周高位急挫近 22.5%，但往績的後續勝率不錯。另一方面，股息率升至歷史第 4 十分位別，數據顯示，在此估值水平的未來 12 個月正回報比例高達 93%，且回報中位數達 +38%。美國按揭利率高企限制樓市活動，加上通脹指標（如達拉斯聯儲 PCE 截尾均值 2.1%）溫和，長期債息進一步上升空間有限，有利金融股估值修復。
VIX 波動指數自 7 月底以來大部分時間於 20 以下窄幅上升，雖然 9 月中旬曾升至 18.9 高位，近期亦有微升趨勢，但整體仍處於相對低位。在此背景下，市場情緒對高 Beta 股份（尤其是半導體）的敏感度明顯提升。例如長鑫存儲（CXMT）發表新一代 DRAM 架構，宣稱單一記憶體單元面積可縮小約 30%，加上Elon Musk言論，引發市場對記憶體市場供需平衡或提早扭轉的疑慮。儘管長鑫存儲尚未公佈詳細量產時間與良率資料，實質供求缺口短期難言解決，但市場反應顯示投資者對此類消息高度敏感。
相比之下，低 Beta 股份在波幅回升期間持續展現防守優勢。以 10 月 12 日為例，標普 500 指數當天上升的成份股中，高達 86%（275 隻）為低 Beta 股份。先前關注的CB及ISRG均表現穩健，雙雙在近全日高位收市。過去一直提及不少具估值修復潛力的行業及公司，而GS經歷顯著調整後，現價風險回報比率漸趨吸引。
截至 10 月 12 日，GS 股價已自 52 周高位累計跌近 22.5%，主要因是美國長債收益率升至數十年高位，壓抑金融股整體估值。歷史數據顯示，自 GS 上市以來，當股價出現同等規模的深度調整後，後續表現普遍相當穩健，勝率及平均升幅呈穩定上升趨勢，且平均跌幅大致控制於 18% 左右，易於風險管理。
| 10/13/1986 - 10/12/2026 | GS由52週高位跌22.5%，10月12日當周觸發 | |||||
| 上升 次數 |
平均 升幅 |
下跌 次數 |
平均 跌幅 |
上升比例 | 整體平均變幅 | |
| 4個星期 | 217 | 9.7% | 152 | -8.6% | 59% | 2.2% |
| 12個星期 | 231 | 17.1% | 139 | -13.1% | 62% | 5.8% |
| 24個星期 | 247 | 23.1% | 123 | -17.9% | 67% | 9.4% |
| 36個星期 | 247 | 32.6% | 123 | -18.5% | 67% | 15.6% |
| 52個星期 | 233 | 41.9% | 137 | -16.2% | 63% | 20.4% |
資料來源：彭博，截至2026年10月13日。
| 10/13/1986 - 10/12/2026 | GS由52週高位跌22.5%，RSI跌穿37，10月12日當周觸發 | |||||
| 上升 次數 |
平均 升幅 |
下跌 次數 |
平均 跌幅 |
上升比例 | 整體平均變幅 | |
| 4個星期 | 15 | 8.2% | 12 | -5.7% | 56% | 2.0% |
| 12個星期 | 20 | 17.1% | 7 | -13.6% | 74% | 9.1% |
| 24個星期 | 21 | 21.7% | 6 | -18.0% | 78% | 12.9% |
| 36個星期 | 22 | 28.4% | 5 | -16.7% | 81% | 20.1% |
| 52個星期 | 21 | 33.1% | 6 | -17.0% | 78% | 22.0% |
估值信號所折射的遠期回報分佈，同樣顯示現水平具備較高的投資價值。(註：以下分析基於 2014 年 9 月至 2026 年 10 月期間，與未來 12 個月遠期回報相關性最高的估值指標，並置於十分位別 Deciles 中作評估。)
核心指標（股息率 Dividend Yield）：股息率與遠期回報的負相關性最高（即息率越高/股價越平，前瞻回報越高），且數據完整無極端異常值。14 個歷史樣本覆蓋了 2018 年拋售後復甦、2019 年週期末段、疫情後財政刺激及 2024–2025 年資本市場牛市等 4 個不同宏觀週期，代表性極廣。
| 排名 | 估值倍數 | 皮爾遜相關系數 | 訊號強度 |
| 1 | Dividend Yield（股息率） | 0.644 | 強 |
| 2 | Price/Book（市帳率） | -0.126 | 中等 |
| 3 | Price/Sales（市銷率） | -0.081 | 弱 |
| 4 | EV/EBIT（企業價值/息稅前利潤） | -0.08 | 弱 |
| 5 | EV/Sales（企業價值/銷售額） | -0.043 | 弱 |
| 6 | Forward P/E（預測市盈率） | 0.028 | 弱 |
目前定位（D4 區間）：截至 10 月 12 日，GS 的股息率約為 2.0%，落入過去 12 年歷史中的第四個十分位別（D4）。數據顯示，在該區間入市，12 個月遠期錄得正回報的比例高達 93%，其回報中位數及平均值分別為 +38% 及 +34%。
過去12年，D4 區間共出現過 14 次觀察樣本，涵蓋：
- 1. 2018 年拋售後復甦（1 次樣本，+38%）：受惠聯儲局收緊政策疑慮及一馬公司（1MDB）事件解決後的估值重估；
- 2. 2019 年週期末段 / 疫情衝擊（3 次樣本，-3% 至 +15%）：主要受累於疫情初期負面的投資情緒；
- 3. 2020 年疫後復甦（1 次樣本，+45%）：經濟重啟推動資本市場活動創歷史新高；
- 4. 2024–2025 年資本市場牛市（7 次樣本，+35% 至 +71%）：受惠於併購及 IPO 復甦、美國大選後的監管放鬆預期，及強勁的交易收入。
| 十分位 | 股息率範圍 | 平均股息率 | 樣本數目 | 12個月遠期 回報均值 |
12個月遠期 回報中位數 |
正回報 比例 |
| D1 | 2.7% – 3.4% | 2.97% | 14 | 48.0% | 45.7% | 100.0% |
| D2 | 2.5% – 2.7% | 2.55% | 14 | 50.6% | 48.8% | 85.7% |
| D3 | 2.2% – 2.4% | 2.31% | 14 | 37.3% | 44.1% | 78.6% |
| D4★目前 | 1.8% – 2.2% | 1.91% | 14 | 33.8% | 37.9% | 92.9% |
| D5 | 1.7% – 1.8% | 1.72% | 13 | 20.1% | 16.1% | 76.9% |
| D6 | 1.6% – 1.7% | 1.61% | 13 | 22.3% | 20.1% | 84.6% |
| D7 | 1.4% – 1.5% | 1.45% | 13 | -0.9% | -7.2% | 38.5% |
| D8 | 1.3% – 1.4% | 1.32% | 13 | -7.8% | -7.6% | 15.4% |
| D9 | 1.2% – 1.3% | 1.21% | 13 | -5.5% | -5.3% | 30.8% |
| D10 | 1.0% – 1.2% | 1.13% | 13 | -10.5% | -16.4% | 38.5% |
資料來源：彭博，截至2026年10月13日。
| 十分位 | 股息率範圍 | 標準差 | 最低值 | 第25 百分位 |
中位數 | 第75 百分位 |
最高值 |
| D1 | 2.7–3.4% | 27.4% | 8.6% | 30.8% | 45.7% | 58.9% | 111.5% |
| D2 | 2.5–2.7% | 44.0% | -11.9% | 11.1% | 48.8% | 89.4% | 118.7% |
| D3 | 2.2–2.4% | 32.3% | -11.6% | 8.2% | 44.1% | 58.5% | 101.8% |
| D4★目前 | 1.8–2.2% | 25.1% | -3.0% | 6.8% | 37.9% | 51.7% | 70.8% |
| D5 | 1.7–1.8% | 26.2% | -19.5% | 0.5% | 16.1% | 40.7% | 65.9% |
| D6 | 1.6–1.7% | 20.4% | -10.9% | 6.8% | 20.1% | 41.9% | 49.4% |
| D7 | 1.4–1.5% | 21.0% | -22.5% | -16.7% | -7.2% | 1.4% | 36.0% |
| D8 | 1.3–1.4% | 7.8% | -21.7% | -12.1% | -7.6% | -5.3% | 6.9% |
| D9 | 1.2–1.3% | 13.9% | -23.8% | -22.6% | -5.3% | 5.4% | 15.4% |
| D10 | 1.0–1.2% | 16.8% | -34.4% | -25.2% | -16.4% | 6.0% | 16.8% |
資料來源：彭博，截至2026年10月13日。
GS股價調整主因是美國長債收益率上升至數十年高位，壓抑金融股整體估值，而非市場對其盈利能力轉趨悲觀。事實上，市場共識仍預期， GS 2026 年第三季度每股盈利為 13.51 美元，收入為 169.9 億美元，均高於去年同期的 12.25 美元及 151.8 億美元。
美債息率維持於極高水平的難度亦高。剔除波動分項的達拉斯聯儲截尾均值 PCE 按年升幅已降至 2.1%，貼近局方目標水平；同時，高企的借貸成本已對樓市活動產生限制作用。房地產經紀商 Redfin的 9 月份成屋待售簽約量按月下跌 4%，單月跌幅創逾三年最大，並觸及 2014 年以來低位，接近五分之一賣家減價求售。房地產市場冷卻將有助租金通脹進一步回落，並限制長債收益率上升空間。美俄達成協議，沙特油管恢復運輸產能後，能源成本的下降機會亦較大。
綜合大跌後的歷史往績、覆蓋面廣泛的量化估值信號，高勝率的十分位數區間，以及債息下行前景，GS 目前的風險回報平衡不俗。