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2026-10-13
GS由高位跌近23%，受累长息上升而非盈利能力恶化，或现布局机会
高盛（GS）受累美国长债收益率升至数十年高位，股价自 52 周高位急挫近 22.5%，但往绩的后续胜率不错。另一方面，股息率升至历史第 4 十分位别，数据显示，在此估值水平的未来 12 个月正回报比例高达 93%，且回报中位数达 +38%。美国按揭利率高企限制楼市活动，加上通胀指标（如达拉斯联储 PCE 截尾均值 2.1%）温和，长期债息进一步上升空间有限，有利金融股估值修复。
VIX 波动指数自 7 月底以来大部分时间于 20 以下窄幅上升，虽然 9 月中旬曾升至 18.9 高位，近期亦有微升趋势，但整体仍处于相对低位。在此背景下，市场情绪对高 Beta 股份（尤其是半导体）的敏感度明显提升。例如长鑫存储（CXMT）发表新一代 DRAM 架构，宣称单一记忆体单元面积可缩小约 30%，加上Elon Musk言论，引发市场对记忆体市场供需平衡或提早扭转的疑虑。尽管长鑫存储尚未公布详细量产时间与良率资料，实质供求缺口短期难言解决，但市场反应显示投资者对此类消息高度敏感。
相比之下，低 Beta 股份在波幅回升期间持续展现防守优势。以 10 月 12 日为例，标普 500 指数当天上升的成份股中，高达 86%（275 只）为低 Beta 股份。先前关注的CB及ISRG均表现稳健，双双在近全日高位收市。过去一直提及不少具估值修复潜力的行业及公司，而GS经历显著调整后，现价风险回报比率渐趋吸引。
截至 10 月 12 日，GS 股价已自 52 周高位累计跌近 22.5%，主要因是美国长债收益率升至数十年高位，压抑金融股整体估值。历史数据显示，自 GS 上市以来，当股价出现同等规模的深度调整后，后续表现普遍相当稳健，胜率及平均升幅呈稳定上升趋势，且平均跌幅大致控制于 18% 左右，易于风险管理。
| 10/13/1986 - 10/12/2026 | GS由52周高位跌22.5%，10月12日当周触发 | |||||
| 上升 次数 |
平均 升幅 |
下跌 次数 |
平均 跌幅 |
上升比例 | 整体平均变幅 | |
| 4个星期 | 217 | 9.7% | 152 | -8.6% | 59% | 2.2% |
| 12个星期 | 231 | 17.1% | 139 | -13.1% | 62% | 5.8% |
| 24个星期 | 247 | 23.1% | 123 | -17.9% | 67% | 9.4% |
| 36个星期 | 247 | 32.6% | 123 | -18.5% | 67% | 15.6% |
| 52个星期 | 233 | 41.9% | 137 | -16.2% | 63% | 20.4% |
资料来源：彭博，截至2026年10月13日。
| 10/13/1986 - 10/12/2026 | GS由52周高位跌22.5%，RSI跌穿37，10月12日当周触发 | |||||
| 上升 次数 |
平均 升幅 |
下跌 次数 |
平均 跌幅 |
上升比例 | 整体平均变幅 | |
| 4个星期 | 15 | 8.2% | 12 | -5.7% | 56% | 2.0% |
| 12个星期 | 20 | 17.1% | 7 | -13.6% | 74% | 9.1% |
| 24个星期 | 21 | 21.7% | 6 | -18.0% | 78% | 12.9% |
| 36个星期 | 22 | 28.4% | 5 | -16.7% | 81% | 20.1% |
| 52个星期 | 21 | 33.1% | 6 | -17.0% | 78% | 22.0% |
估值信号所折射的远期回报分布，同样显示现水平具备较高的投资价值。(注：以下分析基于 2014 年 9 月至 2026 年 10 月期间，与未来 12 个月远期回报相关性最高的估值指标，并置于十分位别 Deciles 中作评估。)
核心指标（股息率 Dividend Yield）：股息率与远期回报的负相关性最高（即息率越高/股价越平，前瞻回报越高），且数据完整无极端异常值。14 个历史样本覆盖了 2018 年抛售后复苏、2019 年周期末段、疫情后财政刺激及 2024–2025 年资本市场牛市等 4 个不同宏观周期，代表性极广。
| 排名 | 估值倍数 | 皮尔逊相关系数 | 讯号强度 |
| 1 | Dividend Yield（股息率） | 0.644 | 强 |
| 2 | Price/Book（市帐率） | -0.126 | 中等 |
| 3 | Price/Sales（市销率） | -0.081 | 弱 |
| 4 | EV/EBIT（企业价值/息税前利润） | -0.08 | 弱 |
| 5 | EV/Sales（企业价值/销售额） | -0.043 | 弱 |
| 6 | Forward P/E（预测市盈率） | 0.028 | 弱 |
目前定位（D4 区间）：截至 10 月 12 日，GS 的股息率约为 2.0%，落入过去 12 年历史中的第四个十分位别（D4）。数据显示，在该区间入市，12 个月远期录得正回报的比例高达 93%，其回报中位数及平均值分别为 +38% 及 +34%。
过去12年，D4 区间共出现过 14 次观察样本，涵盖：
- 1. 2018 年抛售后复苏（1 次样本，+38%）：受惠联储局收紧政策疑虑及一马公司（1MDB）事件解决后的估值重估；
- 2. 2019 年周期末段 / 疫情冲击（3 次样本，-3% 至 +15%）：主要受累于疫情初期负面的投资情绪；
- 3. 2020 年疫后复苏（1 次样本，+45%）：经济重启推动资本市场活动创历史新高；
- 4. 2024–2025 年资本市场牛市（7 次样本，+35% 至 +71%）：受惠于并购及 IPO 复苏、美国大选后的监管放松预期，及强劲的交易收入。
| 十分位 | 股息率范围 | 平均股息率 | 样本数目 | 12个月远期 回报均值 |
12个月远期 回报中位数 |
正回报 比例 |
| D1 | 2.7% – 3.4% | 2.97% | 14 | 48.0% | 45.7% | 100.0% |
| D2 | 2.5% – 2.7% | 2.55% | 14 | 50.6% | 48.8% | 85.7% |
| D3 | 2.2% – 2.4% | 2.31% | 14 | 37.3% | 44.1% | 78.6% |
| D4★目前 | 1.8% – 2.2% | 1.91% | 14 | 33.8% | 37.9% | 92.9% |
| D5 | 1.7% – 1.8% | 1.72% | 13 | 20.1% | 16.1% | 76.9% |
| D6 | 1.6% – 1.7% | 1.61% | 13 | 22.3% | 20.1% | 84.6% |
| D7 | 1.4% – 1.5% | 1.45% | 13 | -0.9% | -7.2% | 38.5% |
| D8 | 1.3% – 1.4% | 1.32% | 13 | -7.8% | -7.6% | 15.4% |
| D9 | 1.2% – 1.3% | 1.21% | 13 | -5.5% | -5.3% | 30.8% |
| D10 | 1.0% – 1.2% | 1.13% | 13 | -10.5% | -16.4% | 38.5% |
资料来源：彭博，截至2026年10月13日。
| 十分位 | 股息率范围 | 标准差 | 最低值 | 第25 百分位 |
中位数 | 第75 百分位 |
最高值 |
| D1 | 2.7–3.4% | 27.4% | 8.6% | 30.8% | 45.7% | 58.9% | 111.5% |
| D2 | 2.5–2.7% | 44.0% | -11.9% | 11.1% | 48.8% | 89.4% | 118.7% |
| D3 | 2.2–2.4% | 32.3% | -11.6% | 8.2% | 44.1% | 58.5% | 101.8% |
| D4★目前 | 1.8–2.2% | 25.1% | -3.0% | 6.8% | 37.9% | 51.7% | 70.8% |
| D5 | 1.7–1.8% | 26.2% | -19.5% | 0.5% | 16.1% | 40.7% | 65.9% |
| D6 | 1.6–1.7% | 20.4% | -10.9% | 6.8% | 20.1% | 41.9% | 49.4% |
| D7 | 1.4–1.5% | 21.0% | -22.5% | -16.7% | -7.2% | 1.4% | 36.0% |
| D8 | 1.3–1.4% | 7.8% | -21.7% | -12.1% | -7.6% | -5.3% | 6.9% |
| D9 | 1.2–1.3% | 13.9% | -23.8% | -22.6% | -5.3% | 5.4% | 15.4% |
| D10 | 1.0–1.2% | 16.8% | -34.4% | -25.2% | -16.4% | 6.0% | 16.8% |
资料来源：彭博，截至2026年10月13日。
GS股价调整主因是美国长债收益率上升至数十年高位，压抑金融股整体估值，而非市场对其盈利能力转趋悲观。事实上，市场共识仍预期， GS 2026 年第三季度每股盈利为 13.51 美元，收入为 169.9 亿美元，均高于去年同期的 12.25 美元及 151.8 亿美元。
美债息率维持于极高水平的难度亦高。剔除波动分项的达拉斯联储截尾均值 PCE 按年升幅已降至 2.1%，贴近局方目标水平；同时，高企的借贷成本已对楼市活动产生限制作用。房地产经纪商 Redfin的 9 月份成屋待售签约量按月下跌 4%，单月跌幅创逾三年最大，并触及 2014 年以来低位，接近五分之一卖家减价求售。房地产市场冷却将有助租金通胀进一步回落，并限制长债收益率上升空间。美俄达成协议，沙特油管恢复运输产能后，能源成本的下降机会亦较大。
综合大跌后的历史往绩、覆盖面广泛的量化估值信号，高胜率的十分位数区间，以及债息下行前景，GS 目前的风险回报平衡不俗。