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2026-10-07
千億保險巨頭安達（CB）估值具修復空間
美股暫未見傳統大選前調整，惟VIX處於低位，組合宜配置優質低Beta股份以平衡風險。安達保險（CB）受累北美商業保險保費費率轉弱，股價自高位回落近一成，但歷史數據顯示其跌後反彈的值博率吸引。預測市盈率目前落入量化模型的「D4區間」，歷史勝率高達100%，具備不俗的安全邊際。承保利潤率處於多年最佳水平，淨投資收益屢創新高，加上巨災損失預測已轉趨保守，為盈利帶來潛在上行空間。
美股表現持續強勁，一般在9月底出現的中期大選前調整期暫未見蹤影。VIX波動指數在10月1日回升至17.1已見頂，標普500指數期間只跌2.1%，並在4日後再創歷史新高。雖然AI相關產業鏈（涵蓋半導體、設備、電力、雲端及軟件等）供不應求的格局未改，繼續值得逢低吸納，但考慮到VIX持續在低位徘徊，加上中期選舉風險仍在，投資組合仍需配置部分估值吸引的優質低Beta股份，以平衡整體波幅並爭取穩健回報。
除一直提及的LLY外，亦可留意股神畢菲特一向鍾情的保險業，憑藉「先收保費，後理賠」的特性，具備良好的防守性。市值近1,290億美元的全球財產及意外險巨頭安達保險（Chubb, CB），在經歷近期調整後，其歷史走勢及估值指標均顯示現價值博率頗吸引。
CB在10月2日經歷了自52周高位回落近9.5%的調整，RSI亦跌穿50。回調主要源於7月30日公佈第二季業績時的單日急挫3.25%：期內淨承保保費增長遜預期，管理層撤回了每股盈利雙位數增長的指引，同時北美商業保險的混合續保承保費率自2018年以來首次轉為負數（-1.2%）。此外，南非通用保險公司Santam在9月初因美國財產保險市場出現「迅速轉弱的市場週期」而暫停擴張，進一步加劇市場對商業保險盈利能力的憂慮。
然而，參考CB過往的股價下跌往績，其後續的反彈勝率及平均升幅均具吸引力。尤其在下跌6個月後，再次錄得跌幅的次數大幅減少，且潛在跌幅明顯收窄，有利風險管理。
| 10/3/1986 - 10/2/2026 | CB由52週高位跌9.5%，10月2日當周觸發 | |||||
| 上升 次數 |
平均 升幅 |
下跌 次數 |
平均 跌幅 |
上升比例 | 整體平均變幅 | |
| 4個星期 | 381 | 7.8% | 280 | -6.6% | 58% | 1.7% |
| 12個星期 | 424 | 12.3% | 241 | -9.3% | 64% | 4.5% |
| 24個星期 | 445 | 19.6% | 220 | -12.2% | 67% | 9.1% |
| 36個星期 | 487 | 25.1% | 177 | -17.3% | 73% | 13.8% |
| 52個星期 | 501 | 33.8% | 162 | -18.0% | 76% | 21.2% |
資料來源：彭博，截至2026年10月6日。
| 10/3/1986 - 10/2/2026 | CB由52週高位跌9.5%，RSI跌穿50，10月2日當周觸發 | |||||
| 上升 次數 |
平均 升幅 |
下跌 次數 |
平均 跌幅 |
上升比例 | 整體平均變幅 | |
| 4個星期 | 40 | 6.0% | 26 | -7.0% | 61% | 1.1% |
| 12個星期 | 41 | 12.0% | 25 | -9.4% | 62% | 3.9% |
| 24個星期 | 44 | 18.1% | 21 | -12.9% | 68% | 8.1% |
| 36個星期 | 50 | 21.6% | 15 | -22.5% | 77% | 11.4% |
| 52個星期 | 47 | 28.6% | 16 | -16.7% | 75% | 17.1% |
資料來源：彭博，截至2026年10月6日。
估值信號所反映的遠期回報分佈，同樣顯示現水平的風險與回報平衡較具吸引力。(註：以下分析基於2014年9月至2026年9月，期間與未來12個月遠期回報相關性最高的估值指標，並將其置於十分位別 Deciles 中作評估。)
核心指標（預測市盈率 Forward P/E）：在眾多估值指標中，預測市盈率的數據最為完整且無異常值。該指標在多個不同的宏觀環境中均呈現一致的負相關性（估值越低，回報越高），代表性高，且與遠期回報的相關性最強。
| 排名 | 估值倍數 | 皮爾遜相關系數 | 訊號強度 |
| 1 | Forward
P/E （預測市盈率） |
-0.706 | 強 |
| 2 | Price/Sales （市銷率） |
-0.473 | 強 |
| 3 | EV/Sales （企業價值/銷售額） |
-0.389 | 強 |
| 4 | Dividend
Yield （股息率） |
0.242 | 中等 |
| 5 | Price/Book （市帳率） |
-0.206 | 中等 |
目前定位（D4 區間）：截至10月6日，CB的預測市盈率為11.84倍，處於過去10年歷史的第四個十分位別（D4）。數據顯示，在該區間入市，12個月遠期錄得正回報的比例高達 100%，回報中位數及平均值分別為 +14.35% 及 +17.29%。
D4區間共出現過13次觀察樣本，橫跨了財產及意外保險的「軟市場」（Soft Market，競爭加劇、保費受壓）與「硬市場」（Hard Market，具定價權、保費上升）週期，而在該區間的最低回報亦達 +3.9%，防守力充裕。
| 十分位 | Forward P/E（預測市盈率）範圍 | 平均市盈率 | 樣本數目 | 12個月遠期 回報均值 |
12個月遠期 回報中位數 |
正回報 比例 |
| D1 | 9.752–10.758x | 10.38x | 13 | 33.8% | 33.5% | 100.0% |
| D2 | 10.769–11.339x | 11.06x | 13 | 21.7% | 21.5% | 100.0% |
| D3 | 11.343–11.662x | 11.50x | 13 | 17.9% | 15.6% | 100.0% |
| D4★目前 | 11.707–12.021x | 11.81x | 13 | 17.3% | 14.4% | 100.0% |
| D5 | 12.033–12.274x | 12.16x | 13 | 10.6% | 11.5% | 76.9% |
| D6 | 12.291–12.466x | 12.39x | 13 | 10.4% | 13.1% | 92.3% |
| D7 | 12.477–12.703x | 12.59x | 13 | 10.8% | 10.6% | 84.6% |
| D8 | 12.830–13.341x | 13.11x | 13 | 3.3% | 0.4% | 53.8% |
| D9 | 13.366–13.803x | 13.55x | 13 | 1.3% | -4.2% | 46.2% |
| D10 | 13.848–14.604x | 14.15x | 13 | -10.3% | -12.6% | 7.7% |
資料來源：彭博，截至2026年10月6日。
| 十分位 | Forward P/E（預測市盈率）範圍 | 標準差 | 最低值 | 第25 百分位 |
中位數 | 第75 百分位 |
最高值 |
| D1 | 9.752–10.758x | 11.9% | 14.5% | 23.4% | 33.5% | 41.4% | 58.9% |
| D2 | 10.769–11.339x | 11.4% | 6.3% | 15.1% | 21.5% | 25.9% | 49.4% |
| D3 | 11.343–11.662x | 10.8% | 4.7% | 13.4% | 15.6% | 19.6% | 50.4% |
| D4★目前 | 11.707–12.021x | 12.3% | 3.9% | 11.8% | 14.4% | 16.5% | 47.1% |
| D5 | 12.033–12.274x | 10.4% | -3.5% | 4.5% | 11.5% | 13.9% | 32.6% |
| D6 | 12.291–12.466x | 8.6% | -2.0% | 2.5% | 13.1% | 18.8% | 22.4% |
| D7 | 12.477–12.703x | 10.5% | -3.2% | 4.8% | 10.6% | 11.8% | 35.4% |
| D8 | 12.830–13.341x | 15.9% | -20.3% | -5.7% | 0.4% | 14.1% | 35.4% |
| D9 | 13.366–13.803x | 16.1% | -25.6% | -8.7% | -4.2% | 10.0% | 25.6% |
| D10 | 13.848–14.604x | 11.8% | -28.1% | -16.8% | -12.6% | -4.6% | 20.3% |
資料來源：彭博，截至2026年10月6日。
儘管北美商業保險保費增速放緩惹來市場擔憂（甚至預期將拖累綜合比率約50個基點），但股價自高位回落近一成，或已較大程度反映了相關利淡。事實上，CB在以下核心營運指標的表現依然出色，部分更處於多年高位：
- 承保利潤持續改善：撇除2025年首季山火因素的扭曲，承保利潤趨勢正持續向好。撇除巨災（ex-cat）的綜合比率（低於100%代表承保獲利）一直維持在81%至83%的極佳水平，為多年來最佳，反映其嚴格的風險選擇及保費槓桿效益。
- 淨投資收益創新高：淨投資收益（NII）未見惡化，自2024年首季至2026年第二季均錄得按季增長，期內累增27%。2026年第二季的NII更創下18.8億美元的紀錄新高，遠超公司指引。
- 巨災損失預測已轉保守：市場對2026年第三季的巨災預測約為9.01億美元，較2025年下半年的實際運行率明顯較高，反映已計入颶風季節的保守預期。若實際巨災損失保持溫和，將為盈利帶來驚喜。事實上，巨災損失佔綜合比率的百分比，已由2025年首季的15.9個百分點，大幅降至2026年第二季的4個百分點。
綜合而言，CB強勁的承保利潤率、屢創新高的投資收益，以及相對保守的巨災損失預期，將可提供防守緩衝，現估值水平值得投資者留意。