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2026-09-15
低Beta股跑贏，符合預期
踏入9月份，標普500指數在波動市下氣氛轉淡，低Beta（Beta < 1.0）股則跑贏，符合預期。而自7月起，即使在溫和升市中，防守股主導大市的趨勢亦越趨明顯。美股在9月及10月偏淡，低波動股份或將繼續跑贏大市。
標普500指數9月至今已經歷9個交易日，期間僅3個交易日上升，整體氣氛偏弱。VIX指數昨日重返17.1水平，同時低Beta股份佔單日上升成份股的比例顯著攀升。以9月14日為例，標指跌0.48%，但在錄得升幅的股份當中，高達86.57%的Beta值低於1.0，創下近月新高，這現象完全符合我們自8月下旬以來的預期：偏好低Beta及走勢落後的美國大型股。
資料來源：彭博，截至2026年9月15日。
參考過往半年，標普500指數的單日回報（上圖底部橙色棒形圖）與「低Beta值且錄得正回報股份佔比」（上圖頂部藍色線圖）的走向關係，當中反映數個鮮明的市場規律：
- 低Beta股在弱市或跌市期間領升：當指數平收或微跌時，低Beta值股份佔比會急升（通常高達80%至90%），反映低波動的防守股具備極強的逆市抗跌力。最典型的例子是6月5日，當日標指大跌2.64%，但低Beta值上升股的佔比卻逆市飆升，與資金避險的動態如出一轍。
- 大升市呈反比關係：在標指錄得最大單日升幅的日子（如3月31日升2.91%、4月8日升2.51%、6月11日升1.75%），低Beta值上升股的佔比往往較低，反映強勁升浪主要由高Beta增長股帶動。
| 十分位別 | 標普500指數單日回報區間 | 交易 日數 |
平均佔比（Beta < 1.0） | 中位數佔比（Beta < 1.0） |
| 1 （最差） |
-2.65% 至 -0.87% | 13 | 73.81% | 77.05% |
| 2 | -0.79% 至 -0.48% | 13 | 76.88% | 80.26% |
| 3 | -0.45% 至 -0.28% | 13 | 66.20% | 67.65% |
| 4 | -0.26% 至 -0.10% | 12 | 70.84% | 73.82% |
| 5 | -0.07% 至 +0.12% | 12 | 69.88% | 68.79% |
| 6 | +0.13% 至 +0.30% | 12 | 62.69% | 63.55% |
| 7 | +0.32% 至 +0.57% | 12 | 63.78% | 67.03% |
| 8 | +0.59% 至 +0.80% | 12 | 57.66% | 56.42% |
| 9 | +0.80% 至 +1.09% | 12 | 56.48% | 54.85% |
| 10 （最佳） |
+1.15% 至 +2.91% | 12 | 54.31% | 53.28% |
資料來源：彭博，截至2026年9月15日。
這種幾乎單調遞減的關係，佐證過去6個月穩健的結構性規律。更值得留意的是，自今年7月以來的趨勢顯示，即使在指數溫和上升的日子，市況亦越來越傾向由防守股主導（即Beta < 1佔比持續上升）。
由於美股在9月及10月季節性偏淡，佈局低Beta股份料將繼續為關鍵。以下按5大核心質素指標，列出市值達1,000億美元以上、且Beta低於1的標普500成分股。
投入資本回報率（ROIC）： 高企且穩定的ROIC反映企業有效配置資本
| ROIC（投入資本回報率） — 首 10%，Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000億美元的標普500成分股 | |||||||
| 名稱 | 行業板塊 | Beta | ROIC (%) | 市值 (十億美元) | 近1周回報 (%) | 近1個月回報 (%) | 年初至今 (%) |
| Fortinet | 科技 | 0.947 | 77.2 | 124.9 | 8.1 | 9.2 | 118.5 |
| Booking Holdings | 通訊 | 0.855 | 64.9 | 131.8 | -2.5 | -14.2 | -17 |
| Mastercard | 金融 | 0.293 | 58 | 503.3 | 0.6 | 2.2 | 2.5 |
| McKesson | 醫療保健 | -0.273 | 48.9 | 106.2 | 2.5 | 6 | 11 |
| Eli Lilly | 醫療保健 | 0.343 | 39.9 | 1,071.50 | 1.3 | -3.8 | 5.9 |
| ADP | 工業 | -0.011 | 38.9 | 109.9 | 3.9 | 4.6 | 11.8 |
| Adobe | 科技 | 0.368 | 35.4 | 105.6 | 3.2 | 4.6 | -20.3 |
淨債務對EBITDA比率：槓桿比率低於2倍通常被市場視為保守穩健，低於1倍更代表財務風險極低
| 淨債務 / EBITDA — 首 10%（最低槓桿 / 淨現金），Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000億美元的標普500成分股 | |||||||
| 名稱 | 行業板塊 | Beta | 淨債務/EBITDA | 市值 (十億美元) | 近1周回報 (%) | 近1個月回報 (%) | 年初至今 (%) |
| Visa | 金融 | 0.303 | 0.20x | 700.7 | 1.8 | 4.6 | 9 |
| ADP | 工業 | -0.011 | 0.20x | 109.9 | 3.9 | 4.6 | 11.8 |
| Adobe | 科技 | 0.368 | 0.11x | 105.6 | 3.2 | 4.6 | -20.3 |
| Accenture | 科技 | 0.274 | -0.12x | 119.4 | 8.9 | 14.7 | -23 |
| Costco | 必需消費品 | -0.139 | -0.86x | 407.5 | 1 | -3.6 | 8 |
| Vertex Pharma | 醫療保健 | 0.52 | -1.18x | 131.7 | -1.8 | 0.8 | 14.9 |
| Intuitive Surgical | 醫療保健 | 0.964 | -1.22x | 133.5 | 7.9 | -3.2 | -32.7 |
| Fortinet | 科技 | 0.947 | -1.37x | 124.9 | 8.1 | 9.2 | 118.5 |
3年每股盈利複合年增長率（EPS CAGR）：持續的盈利增長，是區分「具備增長動能的防守股」與一般防守股的關鍵
| 3年 EPS CAGR — 首 10%，Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000億美元的標普500成分股 | |||||||
| 名稱 | 行業板塊 | Beta | 3年EPS CAGR (%) | 市值 (十億美元) | 近1周回報 (%) | 近1個月回報 (%) | 年初至今 (%) |
| Welltower | 房地產 | -0.002 | 110.2 | 168.8 | -1.3 | -0.5 | 26.6 |
| Salesforce | 科技 | 0.542 | 89.8 | 213.5 | 4.1 | 35.8 | 2.8 |
| IBM | 科技 | 0.902 | 73 | 234.7 | 7.3 | 8.8 | -12.8 |
| Eli Lilly | 醫療保健 | 0.343 | 60.6 | 1,071.50 | 1.3 | -3.8 | 5.9 |
| Walt Disney | 通訊 | 0.661 | 57.7 | 187.5 | 3.4 | 4.9 | -2.2 |
| Netflix | 通訊 | 0.314 | 50.2 | 334.4 | 4.6 | 5.7 | -11.7 |
| S&P Global | 金融 | 0.342 | 31.3 | 126.4 | -2.5 | 2.2 | -13.1 |
資料來源：彭博，截至2026年9月15日。
自由現金流（FCF）轉化率（FCF / 純利）：衡量賬面盈利轉化為實際現金的比例，比率高於80%至90%代表企業盈利質素極高
| 自由現金流（FCF）轉化率 — 首 10%，Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000億美元的標普500成分股 | |||||||
| 名稱 | 行業板塊 | Beta | FCF 轉化率 | 市值 (十億美元) | 近1周回報 (%) | 近1個月回報 (%) | 年初至今 (%) |
| Merck | 醫療保健 | 0.205 | 5.06x | 357.4 | -2.4 | 6.5 | 38.1 |
| ServiceNow | 科技 | 0.707 | 2.95x | 147.2 | 6.1 | 20.9 | -3.5 |
| AbbVie | 醫療保健 | -0.075 | 2.89x | 462.6 | 5.2 | 4.6 | 16.9 |
| Pfizer | 醫療保健 | 0.354 | 2.54x | 158 | -0.3 | 3.2 | 15.8 |
| CVS Health | 醫療保健 | 0.152 | 2.40x | 122.2 | -0.5 | 1.6 | 22 |
| Starbucks | 非必需 消費品 |
0.582 | 1.84x | 112.9 | -2.9 | -8.2 | 20.1 |
| T-Mobile US | 通訊 | -0.308 | 1.74x | 196.2 | 0.7 | 2.1 | -6.9 |
資料來源：彭博，截至2026年9月15日。
預測市盈率（Forward P/E）與同業比較：以合理估值買入優質資產，避免高追已被市場大幅重估的防守股
| 預測市盈率 vs 行業中位數 — 首 10%（折讓最深），Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000億美元的標普500成分股 | |||||||
| 名稱 | 行業板塊 | Beta | Fwd P/E vs 行業 | 市值 (十億美元) | 近1周回報 (%) | 近1個月回報 (%) | 年初至今 (%) |
| CVS Health | 醫療保健 | 0.152 | 0.68x | 122.2 | -0.5 | 1.6 | 22 |
| Phillips 66 | 能源 | -0.28 | 0.60x | 102.6 | -0.8 | 7.4 | 100.9 |
| Valero Energy | 能源 | -0.27 | 0.58x | 110.3 | 0 | 10.3 | 135.1 |
| Pfizer | 醫療保健 | 0.354 | 0.58x | 158 | -0.3 | 3.2 | 15.8 |
| Adobe | 科技 | 0.368 | 0.58x | 105.6 | 3.2 | 4.6 | -20.3 |
| Bristol-Myers Squibb | 醫療保健 | 0.287 | 0.57x | 130.9 | -0.9 | -0.8 | 22.5 |
| Marathon Petroleum | 能源 | -0.132 | 0.51x | 111.3 | -0.3 | 11 | 142.9 |
資料來源：彭博，截至2026年9月15日。