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2026-09-15
低Beta股跑赢，符合预期
踏入9月份，标普500指数在波动市下气氛转淡，低Beta（Beta < 1.0）股则跑赢，符合预期。而自7月起，即使在温和升市中，防守股主导大市的趋势亦越趋明显。美股在9月及10月偏淡，低波动股份或将继续跑赢大市。
标普500指数9月至今已经历9个交易日，期间仅3个交易日上升，整体气氛偏弱。VIX指数昨日重返17.1水平，同时低Beta股份占单日上升成份股的比例显著攀升。以9月14日为例，标指跌0.48%，但在录得升幅的股份当中，高达86.57%的Beta值低于1.0，创下近月新高，这现象完全符合我们自8月下旬以来的预期：偏好低Beta及走势落后的美国大型股。
资料来源：彭博，截至2026年9月15日。
参考过往半年，标普500指数的单日回报（上图底部橙色棒形图）与「低Beta值且录得正回报股份占比」（上图顶部蓝色线图）的走向关系，当中反映数个鲜明的市场规律：
- 低Beta股在弱市或跌市期间领升：当指数平收或微跌时，低Beta值股份占比会急升（通常高达80%至90%），反映低波动的防守股具备极强的逆市抗跌力。最典型的例子是6月5日，当日标指大跌2.64%，但低Beta值上升股的占比却逆市飙升，与资金避险的动态如出一辙。
- 大升市呈反比关系：在标指录得最大单日升幅的日子（如3月31日升2.91%、4月8日升2.51%、6月11日升1.75%），低Beta值上升股的占比往往较低，反映强劲升浪主要由高Beta增长股带动。
| 十分位别 | 标普500指数单日回报区间 | 交易 日数 |
平均占比（Beta < 1.0） | 中位数占比（Beta < 1.0） |
| 1 （最差） |
-2.65% 至 -0.87% | 13 | 73.81% | 77.05% |
| 2 | -0.79% 至 -0.48% | 13 | 76.88% | 80.26% |
| 3 | -0.45% 至 -0.28% | 13 | 66.20% | 67.65% |
| 4 | -0.26% 至 -0.10% | 12 | 70.84% | 73.82% |
| 5 | -0.07% 至 +0.12% | 12 | 69.88% | 68.79% |
| 6 | +0.13% 至 +0.30% | 12 | 62.69% | 63.55% |
| 7 | +0.32% 至 +0.57% | 12 | 63.78% | 67.03% |
| 8 | +0.59% 至 +0.80% | 12 | 57.66% | 56.42% |
| 9 | +0.80% 至 +1.09% | 12 | 56.48% | 54.85% |
| 10 （最佳） |
+1.15% 至 +2.91% | 12 | 54.31% | 53.28% |
资料来源：彭博，截至2026年9月15日。
这种几乎单调递减的关系，佐证过去6个月稳健的结构性规律。更值得留意的是，自今年7月以来的趋势显示，即使在指数温和上升的日子，市况亦越来越倾向由防守股主导（即Beta < 1占比持续上升）。
由于美股在9月及10月季节性偏淡，布局低Beta股份料将继续为关键。以下按5大核心质素指标，列出市值达1,000亿美元以上、且Beta低于1的标普500成分股。
投入资本回报率（ROIC）： 高企且稳定的ROIC反映企业有效配置资本
| ROIC（投入资本回报率） — 首 10%，Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000亿美元的标普500成分股 | |||||||
| 名称 | 行业板块 | Beta | ROIC (%) | 市值 (十亿美元) | 近1周回报 (%) | 近1个月回报 (%) | 年初至今 (%) |
| Fortinet | 科技 | 0.947 | 77.2 | 124.9 | 8.1 | 9.2 | 118.5 |
| Booking Holdings | 通讯 | 0.855 | 64.9 | 131.8 | -2.5 | -14.2 | -17 |
| Mastercard | 金融 | 0.293 | 58 | 503.3 | 0.6 | 2.2 | 2.5 |
| McKesson | 医疗保健 | -0.273 | 48.9 | 106.2 | 2.5 | 6 | 11 |
| Eli Lilly | 医疗保健 | 0.343 | 39.9 | 1,071.50 | 1.3 | -3.8 | 5.9 |
| ADP | 工业 | -0.011 | 38.9 | 109.9 | 3.9 | 4.6 | 11.8 |
| Adobe | 科技 | 0.368 | 35.4 | 105.6 | 3.2 | 4.6 | -20.3 |
净债务对EBITDA比率：杠杆比率低于2倍通常被市场视为保守稳健，低于1倍更代表财务风险极低
| 净债务 / EBITDA — 首 10%（最低杠杆 / 净现金），Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000亿美元的标普500成分股 | |||||||
| 名称 | 行业板块 | Beta | 净债务/EBITDA | 市值 (十亿美元) | 近1周回报 (%) | 近1个月回报 (%) | 年初至今 (%) |
| Visa | 金融 | 0.303 | 0.20x | 700.7 | 1.8 | 4.6 | 9 |
| ADP | 工业 | -0.011 | 0.20x | 109.9 | 3.9 | 4.6 | 11.8 |
| Adobe | 科技 | 0.368 | 0.11x | 105.6 | 3.2 | 4.6 | -20.3 |
| Accenture | 科技 | 0.274 | -0.12x | 119.4 | 8.9 | 14.7 | -23 |
| Costco | 必需消费品 | -0.139 | -0.86x | 407.5 | 1 | -3.6 | 8 |
| Vertex Pharma | 医疗保健 | 0.52 | -1.18x | 131.7 | -1.8 | 0.8 | 14.9 |
| Intuitive Surgical | 医疗保健 | 0.964 | -1.22x | 133.5 | 7.9 | -3.2 | -32.7 |
| Fortinet | 科技 | 0.947 | -1.37x | 124.9 | 8.1 | 9.2 | 118.5 |
3年每股盈利复合年增长率（EPS CAGR）：持续的盈利增长，是区分「具备增长动能的防守股」与一般防守股的关键
| 3年 EPS CAGR — 首 10%，Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000亿美元的标普500成分股 | |||||||
| 名称 | 行业板块 | Beta | 3年EPS CAGR (%) | 市值 (十亿美元) | 近1周回报 (%) | 近1个月回报 (%) | 年初至今 (%) |
| Welltower | 房地产 | -0.002 | 110.2 | 168.8 | -1.3 | -0.5 | 26.6 |
| Salesforce | 科技 | 0.542 | 89.8 | 213.5 | 4.1 | 35.8 | 2.8 |
| IBM | 科技 | 0.902 | 73 | 234.7 | 7.3 | 8.8 | -12.8 |
| Eli Lilly | 医疗保健 | 0.343 | 60.6 | 1,071.50 | 1.3 | -3.8 | 5.9 |
| Walt Disney | 通讯 | 0.661 | 57.7 | 187.5 | 3.4 | 4.9 | -2.2 |
| Netflix | 通讯 | 0.314 | 50.2 | 334.4 | 4.6 | 5.7 | -11.7 |
| S&P Global | 金融 | 0.342 | 31.3 | 126.4 | -2.5 | 2.2 | -13.1 |
资料来源：彭博，截至2026年9月15日。
自由现金流（FCF）转化率（FCF / 纯利）：衡量账面盈利转化为实际现金的比例，比率高于80%至90%代表企业盈利质素极高
| 自由现金流（FCF）转化率 — 首 10%，Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000亿美元的标普500成分股 | |||||||
| 名称 | 行业板块 | Beta | FCF 转化率 | 市值 (十亿美元) | 近1周回报 (%) | 近1个月回报 (%) | 年初至今 (%) |
| Merck | 医疗保健 | 0.205 | 5.06x | 357.4 | -2.4 | 6.5 | 38.1 |
| ServiceNow | 科技 | 0.707 | 2.95x | 147.2 | 6.1 | 20.9 | -3.5 |
| AbbVie | 医疗保健 | -0.075 | 2.89x | 462.6 | 5.2 | 4.6 | 16.9 |
| Pfizer | 医疗保健 | 0.354 | 2.54x | 158 | -0.3 | 3.2 | 15.8 |
| CVS Health | 医疗保健 | 0.152 | 2.40x | 122.2 | -0.5 | 1.6 | 22 |
| Starbucks | 非必需 消费品 |
0.582 | 1.84x | 112.9 | -2.9 | -8.2 | 20.1 |
| T-Mobile US | 通讯 | -0.308 | 1.74x | 196.2 | 0.7 | 2.1 | -6.9 |
资料来源：彭博，截至2026年9月15日。
预测市盈率（Forward P/E）与同业比较：以合理估值买入优质资产，避免高追已被市场大幅重估的防守股
| 预测市盈率 vs 行业中位数 — 首 10%（折让最深），Beta < 1.0 且市值 ≥ 1000亿美元的标普500成分股 | |||||||
| 名称 | 行业板块 | Beta | Fwd P/E vs 行业 | 市值 (十亿美元) | 近1周回报 (%) | 近1个月回报 (%) | 年初至今 (%) |
| CVS Health | 医疗保健 | 0.152 | 0.68x | 122.2 | -0.5 | 1.6 | 22 |
| Phillips 66 | 能源 | -0.28 | 0.60x | 102.6 | -0.8 | 7.4 | 100.9 |
| Valero Energy | 能源 | -0.27 | 0.58x | 110.3 | 0 | 10.3 | 135.1 |
| Pfizer | 医疗保健 | 0.354 | 0.58x | 158 | -0.3 | 3.2 | 15.8 |
| Adobe | 科技 | 0.368 | 0.58x | 105.6 | 3.2 | 4.6 | -20.3 |
| Bristol-Myers Squibb | 医疗保健 | 0.287 | 0.57x | 130.9 | -0.9 | -0.8 | 22.5 |
| Marathon Petroleum | 能源 | -0.132 | 0.51x | 111.3 | -0.3 | 11 | 142.9 |
资料来源：彭博，截至2026年9月15日。