LLY 逆市上升盡顯防守價值，估值越高反而市場越愛
- 1. 口服藥與健保市場「贏家通吃」： LLY CEO週一受訪時透露，旗下口服減肥藥Foundayo在美國市場的滲透率正穩步上升，目前在新增的GLP-1口服藥患者中，高達三分之一選擇禮來的產品，市佔率每週都在攀升。而自7月份美國聯邦健保（Medicare）將肥胖症藥物納入報銷範圍後，高達70%的新病患選擇了LLY的藥物，奠定其領導地位。
- 2. FDA開綠燈： LLY最新獲FDA批准推出每週注射一次的胰島素藥物Onswik（針對成人二型糖尿病）。相較於傳統每日注射的基礎胰島素療法，新藥每年可為患者減少超過300次注射，極大提升產品的市場吸引力。
- 3. 中國市場擴展適應症：本週LLY的GIP/GLP-1雙靶點藥物的中國說明書獲國家藥監局（NMPA）批准更新，正式納入「心臟衰竭合併肥胖」成人患者的臨床數據。這項被心血管學界譽為近十年最具突破性的SUMMIT三期研究證實，該藥物能令肥胖心衰患者的惡化風險大幅降低38%，成功將減重藥的效益轉化為更多元化的收入來源。
核心指標（EV/Sales）：企業價值對銷售額（EV/Sales）是預測LLY回報的最強信號。歷史數據顥示，較高的 EV/Sales 往往預示著較高的未來一年回報。目前其滾動 EV/Sales 為 14.18 倍（10年區間為3.8倍至24.61倍）。
| 排名 | 估值倍數 | 皮爾遜相關 系數 |
訊號強度 | 備註 |
| 1 | EV/Sales （企業價值/銷售額） |
0.495 | 強（|r| > 0.30） | 選為主要指標——具完整十年歷史，且無失真 |
| 2 | Price/Sales （市銷率） |
0.49 | 強 | 與EV/Sales（企業價值/銷售額）幾乎相同；確認訊號具穩健性 |
| 3 | EV/EBITDA （企業價值/EBITDA） |
0.437 | 強 | |
| 4 | Dividend
Yield （股息率） |
-0.437 | 強（反向） | 與動能現象一致： 估值便宜＝表現落後 |
| 5 | EV/EBIT （企業價值/息稅前利潤） |
0.414 | 強 | |
| 6 | Price/Book （市帳率） |
0.4 | 強 | |
| 7 | Forward
P/E （預測市盈率） |
0.277 | 中等 | 訊號較弱，預測每股盈利估算滯後於GLP-1營收增長 |
| — | Price/Cash
Flow （市現率，上限100倍） |
0.565 | 強 | 不列為主要指標 2024年資本支出急增期間出現 191–221倍的極端失真 |
資料來源：彭博，截至2026年9月23日。
便宜才危險：值得留意的是，LLY有6項估值倍數突破「強信號」門檻，且全部與前瞻回報呈正相關，這清楚界定了LLY是一隻純粹的「動能股票（Momentum Stock）」，市場偏好其高估值，因為這往往與收入增長動能的頂峰（如新藥獲批、Medicare納入覆蓋）高度重疊。相反，歷史上出現便宜估值，往往預示其增長敍事正面臨嚴重威脅。對LLY而言，便宜即危險，高估值反獲市場追捧。
目前定位：EV/Sales 為 14.18 倍，落入第 8 十分位別（D8，區間：12.34x – 16.63x），而這是 10 年歷史中表現最佳的十分位別：平均回報+9.83%、中位數回報 +8.33%、勝率85.2% ，以及接近正數的回報下限（最低 −0.89%）。
| 十分位 | EV/Sales （企業價值/銷售額）區間 |
均值 | 樣本 數目 |
12個月 遠期回報均值 |
12個月 遠期回報中位數 |
正回報比例 |
| D1 | 3.80 – 4.33x | 4.14x | 28 | 0.8% | 2.7% | 67.9% |
| D2 | 4.33 – 4.98x | 4.49x | 28 | -4.4% | -7.2% | 28.6% |
| D3 | 4.98 – 5.37x | 5.20x | 27 | 0.7% | -0.4% | 40.7% |
| D4 | 5.42 – 6.78x | 5.94x | 27 | -1.3% | -1.4% | 22.2% |
| D5 | 6.78 – 8.54x | 7.40x | 27 | -1.6% | -0.6% | 48.1% |
| D6 | 8.77 – 10.10x | 9.43x | 27 | -7.0% | -6.8% | 0.0% |
| D7 | 10.10 – 12.34x | 11.28x | 27 | 0.6% | 0.3% | 51.9% |
| D8 ★ 目前 | 12.34 – 16.63x | 14.77x | 27 | 9.8% | 8.3% | 85.2% |
| D9 | 17.81 – 19.66x | 18.56x | 27 | 8.0% | 6.8% | 100.0% |
| D10 | 19.66 – 24.61x | 21.90x | 27 | 3.7% | 3.3% | 81.5% |
資料來源：彭博，截至2026年9月23日。
回報分佈：P25至P75區間高達 +4.71% 至 +16.19%，是所有區間中回報最高且潛力最廣的。相反，最平的 D1 區間勝率僅得67.9%，潛在跌幅高達9.05%。
| 十分位 | EV/Sales（企業價值/銷售額）區間 | 標準差 | 最低值 | 第25 百分位 |
中位數 | 第75 百分位 |
最高值 |
| D1 | 3.80
– 4.33x |
5.7% | -9.1% | -5.9% | 2.7% | 4.7% | 8.4% |
| D2 | 4.33
– 4.98x |
5.3% | -10.5% | -8.2% | -7.2% | 2.5% | 4.1% |
| D3 | 4.98
– 5.37x |
2.4% | -2.4% | -1.3% | -0.4% | 3.3% | 4.5% |
| D4 | 5.42
– 6.78x |
1.6% | -3.4% | -2.8% | -1.4% | -0.3% | 1.5% |
| D5 | 6.78
– 8.54x |
3.6% | -8.5% | -4.7% | -0.6% | 1.8% | 2.9% |
| D6 | 8.77
– 10.10x |
2.3% | -10.7% | -8.6% | -6.8% | -5.1% | -4.0% |
| D7 | 10.10 – 12.34x | 2.2% | -4.7% | -0.8% | 0.3% | 1.7% | 5.0% |
| D8 ★ 目前 |
12.34 – 16.63x | 7.0% | -0.9% | 4.7% | 8.3% | 16.2% | 19.0% |
| D9 | 17.81 – 19.66x | 3.6% | 5.1% | 6.7% | 6.8% | 8.4% | 20.9% |
| D10 | 19.66 – 24.61x | 3.3% | -2.3% | 2.2% | 3.3% | 6.7% | 9.5% |
資料來源：彭博，截至2026年9月23日。
回顧這27個 D8 樣本，它們橫跨了三個宏觀週期：從2022年底的GLP-1重估初期，到2023年中Zepbound獲批的確認期，再到2025年因Medicare覆蓋帶動的需求復甦期。就目前的估值情境而言，極速擴展的適應症與持續擴大的市佔率，反映 GLP/GLP-1 帶來的增長紅利根本尚未完全反映在股價上。在動能股的法則下，LLY 依然是值得順勢而為的核心資產。