股票
2026-10-29
业绩期反映 AI 生态链供不应求，AI 应用远未见顶
VIX 波动指数从高位回落，科技股与防守股升势互换；标普 500 季绩亮丽，市场对 2026 年底及 2027 年全年的企业盈利预测亦稳步上调。从云端运算、晶圆代工，一路蔓延至电力基建、散热、光纤甚至硬碟储存，整个 AI 生态链皆供不应求。趁大选前市场情绪受宏观因素左右，VIX 抽升期间低吸已深度回调的 AI 龙头仍是可取。
VIX 波动指数由 10 月 16 日高位 22.31 回落，并连续两日在全日低位收市，期间之前跌得较深的科技股／半导体股回升，累积不少升幅的低 Beta 或软件落后板块整固。投资者可留意最近 6 个月的高低位作选择性部署：VIX 波动指数接近以下低位时，加大配置低 Beta 股；VIX 波动指数升至近高位时，低吸半导体或科技龙头：- 低位： 15.18（6月4日）／ 14.96（7月10日）／ 13.80（9月4日）／ 14.12（9月23日）
- 高位： 23.34（6月9日）／ 20.88（7月29日）／ 18.94（9月16日）／ 22.31（10月16日）
资料来源：彭博，截至2026年10月29日。
标普 500 指数业绩期开始进入高峰，盈利增长暂未成问题。225 间标指成份股已公布业绩，指数每股盈利按年升 27.76%，好过预期 2.22%，仅通讯（受累 GOOGL）及房地产行业不及预期。同时，市场正稳步上调未来预测：2026 年第四季的盈利增长预测由 9 月底的 24.68% 升至 26.88%；2027 年全年预测亦企稳于 14.6%。
更加值得留意的是，几乎所有 AI 产业链不同分项皆反映供不应求难以在短期内解决：
超大规模云厂：
- MSFT：GPU/CPU 运算产能交付严重延迟，运算需求持续高于可用供应。
- GOOGL：云端业务深陷供应受限环境。即使过去三年已大举扩产，需求仍远超负荷，迫使 GOOGL 需大量租用第三方产能作过渡，导致短期利润率受压。
晶圆代工与先进封装：
- TSM：2026 年第二季的产能缺口「极大」，N3/N2 先进制程需求「远超」供应能力。董事长魏哲家直言，由于新厂从建设到投产需时 2 至 3 年，CoWoS 封装产能极度短缺，已直接限制 TSM 客户的增长步伐。
半导体设备：
- LRCX：无尘室建设滞后与供应链零组件短缺将贯穿 2026 全年，迫使公司未能达成原先出货目标。管理层预期此限制将延续至 2027 年，难以满足终端需求。
- KLAC：最长交货期的光学零组件樽颈限制设备出货。由于下游客户在无尘室、原材料及电力设施上的准备同样严重滞后，骨牌效应极可能将整个半导体的增长周期大幅拉长至 2028 年。
电力基础设施：
- NEE：传统电网负荷已处于崩溃边缘，维珍尼亚州等地供电严重失衡。由于电网扩建速度远追不上需求，迫使大型数据中心专案需依赖「电表后（behind-the-meter）」的发电或储能设备；要电网全面满足新建园区的负载，最快要等到 2030 年后。
现场发电：
- BE：现有电网架构根本无法承受 AI 数据中心高度集中且需极高可靠性的负载。超大型云厂抢电失败后，正积极转向寻求燃料电池等独立的现场发电方案。
电源与散热管理：
- VRT：目前的樽颈已非单一零件缺货，而在于扩充电源、散热及液冷「融合基础设施」的极高执行复杂度。行政总裁明言，公司正处于史上最大规模的基建潮中，增速仍在加快，且需求演变速度前所未见。
资料传输（高密度光纤）：
- GLW：高密度光纤、电缆及连接产品需求彻底超出产能。AI 全光学纵向扩展（scale-up）或需每个 GPU 配置约 160 条光纤（潜在 10 倍增长）。由于严重缺货，客户需缴交巨额订金（前三季达 6.39 亿美元）来「包起」未来的扩充产能。管理层高度确信，2028 年光学传输需求将大爆发。
资料储存（大容量 HDD）：
- STX：供应紧张将至少持续至 2028 年。AI 发展已从单纯的「训练」扩展至「推论与代理 (agentic) 应用」，庞大的 KV-cache 架构大大加剧储存压力。专为云端及 AI 训练备份的近线硬碟（Nearline HDD）供需缺口正持续扩大，多数 EB 级的未来产能已被预订至 2028 年。
记忆体（HBM & 企业级 NAND）：
- SK Hynix：整个记忆体产业的需求增长彻底抛离供应，短缺情况极可能延续至 2030 年。目前 HBM 的需求，是 SK Hynix 现有供应能力的两倍以上。同时，庞大的 KV-cache 无法单靠 HBM 或 DRAM 消化，正推升分层储存架构的需求，引发新的企业级 NAND 商机。