股票
2026-10-26
SOX 狠挫兩成，低吸機會漸近
費城半導體指數（SOX）自 10 月高位已累瀉近兩成，目前遠期市盈率具操作空間，但波幅較大，現價值博率僅屬合理，未算極度吸引。若 SOX 再回調約 8.6% 至 11%（9,549 至 9,813 點區間），往績反映的值搏率則大幅改善：正回報比例急升至 92.3%，且波幅更低。7 間已公佈業績的SOX 指數成份股一致確認，AI 產業鏈的「產能樽頸」遠大於需求隱憂，行業基本面未變。
費城半導體指數（SOX）近期走勢疲弱，由 10 月 6 日的三個月高位 13,349.96 點，反覆挫至最低 10,666 點，累跌近兩成；與我們在 7 月 20 日指出 SOX 「值博率一般」時相比，亦回調了近 10%。大跌過後，市場最關心的自然是現水平是否低吸 SOX 良機。目前 SOX 估值區間已屬合理，但值博率尚有提升空間，投資者不妨多加一點耐性，待指數再調整 8.6% 至 11% 後才作核心部署。
資料來源：彭博，截至2026年10月26日。
若以過去 12 年（2014 年 10 月至 2026 年 10 月）的數據作回測，遠期市盈率（Forward P/E）與 SOX 未來 12 個月遠期回報的相關性較高。截至 10 月 22 日，SOX 的遠期市盈率為 18.45 倍，處於過去 12 年中的第六個十分位區間（D6）。在 D6 區間內的 13 個歷史觀察樣本中，整體表現不過不失：
- 未來 12 個月錄得正回報的比例：69.2%；
- 波幅較大：標準差高達 35.9%，回報分佈呈現極端的兩極化：要麼受惠聯儲局鴿派轉向或政府刺激政策而狂飆，要麼在加息陰霾下慘遭拋售（主要集中在 2021 年 9 月至 2022 年 3 月的加息壓力期）；
- 最低回報為 -29.2%（2021 年 9 月入場），第 25 百分位數亦錄得 -5.8%，意味著有四分之一的機會出現負回報。
但只要 SOX 的遠期市盈率稍降，跌入第五個十分位區間（D5），值博率將大幅改善（同樣基於 13 個歷史樣本：
- 未來 12 個月錄得正回報的比例高達 92.3%，回報均值及中位數分別達 29% 及 36%；
- 標準差大降至 21.6%，回報較大但波幅反而較低；
- 最低回報僅為 -6.2%，而第 25 百分位數已高達 37%，回報分佈極度偏向正數，安全邊際明顯較高。
| 十分位 | Forward P/E（遠期市盈率）區間 | 平均倍數 | 樣本數目 | 12個月遠期 回報均值 |
12個月遠期 回報中位數 |
正回報 比例 |
| D1 | 11.84x–14.22x | 13.29x | 14 | 30.4% | 37.9% | 92.9% |
| D2 | 14.25x–14.80x | 14.50x | 14 | 19.1% | 16.9% | 71.4% |
| D3 | 14.80x–15.28x | 15.06x | 14 | 23.7% | 25.9% | 71.4% |
| D4 | 15.31x–15.73x | 15.52x | 13 | 25.5% | 24.3% | 76.9% |
| D5 | 15.79x–16.87x | 16.42x | 13 | 38.1% | 40.2% | 92.3% |
| D6★目前 | 17.04x–19.30x | 18.08x | 13 | 29.2% | 36.0% | 69.2% |
| D7 | 19.55x–20.57x | 20.05x | 13 | 38.0% | 45.8% | 61.5% |
| D8 | 20.67x–21.92x | 21.34x | 13 | 33.0% | 41.2% | 76.9% |
| D9 | 22.52x–24.43x | 23.53x | 13 | 60.3% | 46.1% | 100.0% |
| D10 | 24.48x–28.64x | 26.48x | 13 | 22.5% | 9.9% | 76.9% |
| 十分位 | Forward
P/E（遠期市盈率） 區間 |
平均回報 | 標準差 | 最低值 | 第25 百分位 |
中位數 | 第75 百分位 |
最高值 |
| D1 | 11.84x–14.22x | 30.4% | 20.2% | -6.0% | 13.1% | 37.9% | 42.9% | 60.1% |
| D2 | 14.25x–14.80x | 19.1% | 22.4% | -7.8% | 0.0% | 16.9% | 33.9% | 55.8% |
| D3 | 14.80x–15.28x | 23.7% | 20.5% | -6.6% | 3.2% | 25.9% | 38.0% | 56.1% |
| D4 | 15.31x–15.73x | 25.5% | 31.2% | -12.9% | 8.2% | 24.3% | 36.6% | 106.9% |
| D5 | 15.79x–16.87x | 38.1% | 21.6% | -6.2% | 36.8% | 40.2% | 44.7% | 79.9% |
| D6★目前 | 17.04x–19.30x | 29.2% | 35.9% | -29.2% | -5.8% | 36.0% | 55.1% | 79.6% |
| D7 | 19.55x–20.57x | 38.0% | 50.7% | -30.9% | -6.1% | 45.8% | 67.6% | 148.3% |
| D8 | 20.67x–21.92x | 33.0% | 52.7% | -35.8% | 9.7% | 41.2% | 51.2% | 169.6% |
| D9 | 22.52x–24.43x | 60.3% | 39.3% | 17.7% | 40.5% | 46.1% | 69.9% | 156.9% |
| D10 | 24.48x–28.64x | 22.5% | 32.2% | -12.9% | 0.8% | 9.9% | 48.4% | 98.3% |
資料來源：彭博，截至2026年10月23日。
假設市場對 SOX 的預測每股盈利（EPS）共識維持於 581.66 美元不變，SOX 僅需由現水平再回調約 8.6% 至 11%，即下試 9,549 點至 9,813 點區間，其遠期市盈率便落在 D5 區間。考慮到近期美股波動性，該跌幅並不過份。
| 情境 | 目標十分位 | 邊界 | 目標遠期 市盈率 |
所需SOX 水平 |
點數變動 | 變動百分比 |
| 進入D7 （向上） |
D7 | D6上限 | 19.30x | 11,228 | 496 | 4.6% |
| ★ 目前位置 | D6 | — | 18.45x | 10,732 | — | — |
| D6下限邊界 | D6 | D6下限 | 17.04x | 9,910 | -822 | -7.7% |
| 進入D5 （向下） |
D5 | D5上限 | 16.87x | 9,813 | -919 | -8.6% |
| D5中點 | D5 | D5均值 | 16.42x | 9,549 | -1,184 | -11.0% |
當然，若 SOX 持續下挫，市場對 AI 資本開支（CapEx）可持續性的擔憂，或拖累 EPS 共識預期跟隨下調。然而，放眼整條 AI 產業鏈，實質的「供不應求」依然不變。即使近期股價大跌，市場對 SOX 的 2026 年及 2027 年每股盈利預測仍呈現穩定上升趨勢，今年預測升幅近 109%（黃線），明年預測升幅達 48%（藍線），兩者均較 10 月初時進一步上調，但股價期間大跌。
資料來源：彭博，截至2026年10月26日。
事實上，已公佈業績的 7 間 SOX 指數成份股（CRDO、AVGO、MU、ASML、TSM、LRCX 及 TXN）中，管理層大致表明，AI 需求仍是主導增長的絕對動力。每間公司均指出，AI 基礎設施建設為主要需求催化劑，而「供應」而非「需求」，才是橫跨晶圓、HBM（高頻寬記憶體）、基板及先進封裝領域的真正限制性樽頸。而業績指引普遍好過市場共識，七間公司中有六間給出的下季收入指引，高於或處於先前共識的上限，其中 TSM 第四季中位數較共識高出 6.1%，TXN 亦高出 5%。VIX波動指數尋頂期間，情緒主導估值壓力，但強勁基本面印證行業增長勢頭依然完好，投資者或可於9,800 點開始吸納，或以該水平作為目前持貨的風險管理區間。