宏觀外匯
2026-09-08
美元弱勢與投機性挾淡倉主導匯市
日圓淨淡倉重增至逾9.2萬張，平倉壓力恐令美元兌日圓下試152.3。同時，受惠澳洲央行鷹派取態及淡倉平倉，澳元具備突破0.7280的上行潛力。投資者需警惕美國通脹數據被負面解讀，美元下行風險偏高。
美元兌日圓一度跌穿154，似由挾淡倉所致。投機資金的日圓淨淡倉早前曾大幅平倉，由8月4日高峰期的 -163,000 張合約（淨淡倉規模約 2.04萬億日圓，下圖白線），大減至8月11日最低的 -42,085 張（淨淡倉規模 5,260億日圓），期間美元兌日圓由163.85跌至159左右（下圖藍線）。淡倉最近重新累積至 -92,227 張（淨淡倉規模 1.15萬億日圓），但日圓卻再次升值，美元兌日圓跌至154.2。若投機資金未能頂住虧損壓力，超過9萬張的平倉活動或令美元兌日圓下試150周線約152.3。
資料來源：彭博，截至2026年9月8日。IMM5JNCN 指數是彭博記錄美國商品期貨交易委員會（CFTC）芝加哥商品交易所（CME）日圓非商業期貨淨倉位的數據系列。該指數追蹤 CFTC 每週公佈的《交易員持倉報告》（Commitment of Traders report）中，非商業（槓桿／投機性）交易員在 CME 日圓期貨的淨投機倉位。每張 CME 日圓期貨合約的標準規模為 12,500,000 日圓。
另一方面，市場對日本央行的利率預期未有太大變化，直至12月的累計加息次數徘徊在1.88次，反映日圓近期的變動與利率預期關係有限。
資料來源：彭博，截至2026年9月8日。JP0BNM DEC2026 Index 指數是基於彭博期貨模型推算，反映市場對截至2026年12月日本央行利率變動次數的定價預期，旨在反映期貨市場正為日本央行定價多少次25個點子的加息（或減息）。+1.880 意味著，市場正預期截至2026年12月將有約1.88次（每次25個點子）的加息，即市場已完全消化一次加息，而第二次加息的機率大約為88%。
澳元較大機會是另一隻受惠於挾淡倉的貨幣。如8月28日提及，投機資金的淨淡倉規模由6月26日開始增加，並在8月28日累增至 44,159 張（下圖白線），為2025年12月中旬以來最多，但澳元兌美元同期則由0.6898升至0.7215（下圖橙線）。淡倉越建越多，虧損程度同樣越來越高。虧損壓力似乎開始逼使淡友平倉，最新淨淡倉報 39,406 張，但仍屬過去一年的高位。加上澳洲第二季GDP按年升2.1%，優於預期，而澳洲央行副行長最新表示，如有需要，央行已準備好繼續加息。淡倉平倉活動，以及央行鷹派取態，加上美元弱勢，澳元兌美元突破0.7280機會較大。
資料來源：彭博，截至2026年9月8日。IMM5JNCN 指數是彭博記錄美國商品期貨交易委員會（CFTC）芝加哥商品交易所（CME）澳元非商業期貨淨倉位的數據系列。該指數追蹤 CFTC 每週公佈的《交易員持倉報告》（Commitment of Traders report）中，非商業（槓桿／投機性）交易員在 CME 澳元期貨的淨投機倉位。每張 CME 澳元期貨合約的標準規模為 100,000 澳元。
美元勢弱，美匯指數周線本身已在250、200、150及100周線以下，最新甚至跌穿50周線99.152。雖然美國加息敘事主導市場，但似乎市場已偷步沽售美元。需小心市場負面解讀通脹數據，美元下行機會較高。
資料來源：彭博，截至2026年9月8日。