宏观外汇
2026-09-08
美元弱势与投机性挟淡仓主导汇市
日圆净淡仓重增至逾9.2万张，平仓压力恐令美元兑日圆下试152.3。同时，受惠澳洲央行鹰派取态及淡仓平仓，澳元具备突破0.7280的上行潜力。投资者需警惕美国通胀数据被负面解读，美元下行风险偏高。
美元兑日圆一度跌穿154，似由挟淡仓所致。投机资金的日圆净淡仓早前曾大幅平仓，由8月4日高峰期的 -163,000 张合约（净淡仓规模约 2.04万亿日圆，下图白线），大减至8月11日最低的 -42,085 张（净淡仓规模 5,260亿日圆），期间美元兑日圆由163.85跌至159左右（下图蓝线）。淡仓最近重新累积至 -92,227 张（净淡仓规模 1.15万亿日圆），但日圆却再次升值，美元兑日圆跌至154.2。若投机资金未能顶住亏损压力，超过9万张的平仓活动或令美元兑日圆下试150周线约152.3。
资料来源：彭博，截至2026年9月8日。IMM5JNCN 指数是彭博记录美国商品期货交易委员会（CFTC）芝加哥商品交易所（CME）日圆非商业期货净仓位的数据系列。该指数追踪 CFTC 每周公布的《交易员持仓报告》（Commitment of Traders report）中，非商业（杠杆／投机性）交易员在 CME 日圆期货的净投机仓位。每张 CME 日圆期货合约的标准规模为 12,500,000 日圆。
另一方面，市场对日本央行的利率预期未有太大变化，直至12月的累计加息次数徘徊在1.88次，反映日圆近期的变动与利率预期关系有限。
资料来源：彭博，截至2026年9月8日。JP0BNM DEC2026 Index 指数是基于彭博期货模型推算，反映市场对截至2026年12月日本央行利率变动次数的定价预期，旨在反映期货市场正为日本央行定价多少次25个点子的加息（或减息）。+1.880 意味着，市场正预期截至2026年12月将有约1.88次（每次25个点子）的加息，即市场已完全消化一次加息，而第二次加息的机率大约为88%。
澳元较大机会是另一只受惠于挟淡仓的货币。如8月28日提及，投机资金的净淡仓规模由6月26日开始增加，并在8月28日累增至 44,159 张（下图白线），为2025年12月中旬以来最多，但澳元兑美元同期则由0.6898升至0.7215（下图橙线）。淡仓越建越多，亏损程度同样越来越高。亏损压力似乎开始逼使淡友平仓，最新净淡仓报 39,406 张，但仍属过去一年的高位。加上澳洲第二季GDP按年升2.1%，优于预期，而澳洲央行副行长最新表示，如有需要，央行已准备好继续加息。淡仓平仓活动，以及央行鹰派取态，加上美元弱势，澳元兑美元突破0.7280机会较大。
资料来源：彭博，截至2026年9月8日。IMM5JNCN 指数是彭博记录美国商品期货交易委员会（CFTC）芝加哥商品交易所（CME）澳元非商业期货净仓位的数据系列。该指数追踪 CFTC 每周公布的《交易员持仓报告》（Commitment of Traders report）中，非商业（杠杆／投机性）交易员在 CME 澳元期货的净投机仓位。每张 CME 澳元期货合约的标准规模为 100,000 澳元。
美元势弱，美汇指数周线本身已在250、200、150及100周线以下，最新甚至跌穿50周线99.152。虽然美国加息叙事主导市场，但似乎市场已偷步沽售美元。需小心市场负面解读通胀数据，美元下行机会较高。
资料来源：彭博，截至2026年9月8日。