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2026-08-27
Salesforce 業績再度反映，軟件末日未到
CRM收入、純利，以及指引全部好過預期，股價表現亦與連跌及大跌後的往績相符，值搏率仍然偏高。估值已跌至約12.7倍的近年低位，但股本回報率則升至同期新高。
CRM業績再次證明，軟件末日未到。CRM第二季收入、純利、指引、以及當期剩餘履約義務全部好過預期，軟件股不是被AI取代，而是AI強化軟件股產品吸引力。CRM主席及COFO表示，淨新增年度訂單價值增速爲四年來最強，而CRM的AI產品年度經常性收入將突破40億美元，CRM同時調高全年收入指引至461至464億美元（前為459至462億），以及全年EPS指引至16.67至16.71美元（前為14.06至14.12美元）：CRM業績支持過去一個多月提及的軟件股機會。CRM由1月開始連跌4個月，5月回升8.3%，但7月回吐部份漲幅，後續表現與上市以來的連跌往績相符，之後的勝率亦普遍偏高，尤其後期的平均跌幅亦有改善跡象。
| 4/1986 - 4/2026 | CRM連跌4個月，月度跌幅至少4%，4月當月觸發 | |||||
| 上升次數 | 平均升幅 | 下跌次數 | 平均跌幅 | 上升比例 | 整體平均變幅 | |
| 1個月 | 5 | 14.3% | 2 | -21.8% | 71% | 4.0% |
| 3個月 | 2 | 28.0% | 5 | -17.0% | 29% | -4.2% |
| 6個月 | 4 | 44.2% | 2 | -29.1% | 67% | 19.7% |
| 9個月 | 4 | 51.4% | 2 | -22.5% | 67% | 26.8% |
| 12個月 | 5 | 61.0% | 1 | -22.3% | 83% | 47.1% |
資料來源：彭博，截至2026年8月27日。
CRM在6月19日當周亦由52周高位跌44%，距離至今約第10周，整體趨勢亦與過去錄得同等跌幅的往績相近，後續值搏率仍然偏高。
| 20/6/1986 - 19/6/2026 | CRM由52周高位跌44%，6月19日當周觸發 | |||||
| 上升次數 | 平均升幅 | 下跌次數 | 平均跌幅 | 上升比例 | 整體平均變幅 | |
| 4個星期 | 43 | 13.8% | 29 | -10.1% | 60% | 4.2% |
| 12個星期 | 49 | 25.7% | 22 | -8.3% | 69% | 15.2% |
| 24個星期 | 60 | 45.9% | 10 | -11.0% | 86% | 37.8% |
| 36個星期 | 66 | 64.1% | 4 | -11.2% | 94% | 59.8% |
| 52個星期 | 70 | 92.2% | 0 | 0.0% | 100% | 92.2% |
| 20/6/1986 - 19/6/2026 | CRM由52周高位跌44%，周線RSI低過35，6月19日當周觸發 | |||||
| 上升次數 | 平均升幅 | 下跌次數 | 平均跌幅 | 上升比例 | 整體平均變幅 | |
| 4個星期 | 43 | 13.8% | 29 | -10.1% | 60% | 4.2% |
| 12個星期 | 13 | 27.4% | 6 | -9.2% | 68% | 15.9% |
| 24個星期 | 12 | 45.5% | 6 | -8.9% | 67% | 27.3% |
| 36個星期 | 15 | 54.0% | 3 | -14.7% | 83% | 42.6% |
| 52個星期 | 18 | 88.6% | 0 | 0.0% | 100% | 88.6% |
CRM已由52周低位反彈41%，雖然後續升幅減少，但整體趨勢仍然正面，尤其下跌次數越來越少、平均升幅遠高過平均跌幅，以及上升比例明顯偏多，跌幅擴大程度有限，仍屬可管理範圍內。
| 22/8/2026 - 21/8/2026 | CRM由52周低位升41%，8月21日當周觸發 | |||||
| 上升次數 | 平均升幅 | 下跌次數 | 平均跌幅 | 上升比例 | 整體平均變幅 | |
| 4個星期 | 378 | 8.0% | 290 | -6.9% | 57% | 1.6% |
| 12個星期 | 413 | 15.2% | 255 | -11.7% | 62% | 5.0% |
| 24個星期 | 442 | 23.8% | 226 | -15.3% | 66% | 10.6% |
| 36個星期 | 492 | 28.4% | 176 | -17.1% | 74% | 16.4% |
| 52個星期 | 511 | 38.1% | 157 | -22.3% | 76% | 23.9% |
| 22/8/2026 - 21/8/2026 | CRM由52周低位升41%，周線RSI高過57，8月21日當周觸發 | |||||
| 上升次數 | 平均升幅 | 下跌次數 | 平均跌幅 | 上升比例 | 整體平均變幅 | |
| 4個星期 | 255 | 7.8% | 193 | -6.8% | 57% | 1.5% |
| 12個星期 | 261 | 14.2% | 187 | -10.9% | 58% | 3.7% |
| 24個星期 | 271 | 22.5% | 177 | -15.3% | 60% | 7.6% |
| 36個星期 | 314 | 27.0% | 134 | -15.8% | 70% | 14.2% |
| 52個星期 | 339 | 34.6% | 109 | -23.3% | 76% | 20.5% |
CRM的收入質素及盈收能力過去一直穩健增長，佔總收入約94%的"訂閱及支援收入（Subscription & Support Revenue，下圖上表藍BAR）"，由2022財年第一季的55億美元，增至2027財年第二季的108億美元，累增95%，且在22個季度內未曾錄得季度下跌。
而RPO（剩餘履約義務，下圖上表橙線）及cRPO（當期剩餘履約價值，下圖上表黃線）增長穩定，大大增加未來收入能見度。RPO 是指已簽約但尚未入賬的總額，RPO 上升代表客戶正簽署規模更大及/或年期更長的合約。截至2027財年第二季，總RPO達663億美元，相當於按年率計算訂閱收入的約6倍，而總RPO與訂閱收入差距不斷擴闊，反映客戶正轉向長年期的 AI 平台合約，對信貸及收入質素均屬正面
cRPO 是預計在未來12個月內確認為收入的總 RPO 部分，是企業短期收入的直接領先指標。最新cRPO 升至335億美元，按目前的收入速度，即代表提供約3個季度的遠期訂閱收入保障，大幅提高收入的可預測性。
資料來源：彭博，截至2026年8月27日。
CRM 毛利率（上圖下表橙線）結構過去極度穩定，徘徊在約76%至79%，反映其定價能力依然完好。經調整營運利潤率（上圖下表彩藍線）由2023年的約20%開始明顯改善，當時正面對維權投資者的施壓，之後亦一直穩定在30%以上。經調整純利潤率（上圖下表紫線）的擴張趨勢同樣向上，毛利率穩定，但利潤率擴張，反映企業營運槓桿好轉。
資料來源：彭博，截至2026年8月27日。
CRM收入及利潤率穩定擴張，但估值（遠期市盈率，上圖橙線）由2021年的62至66倍反覆回落至目前不足13倍，反映由市場情緒主導的估值收縮：市場先憧憬其為高增長股，之後加息壓低增長估值，即使期間曾受惠Agentforce 的樂觀情緒而反彈，但最終仍不敵所謂的軟件末日論。
值得留意的是，CRM的ROE（股本回報率，上圖藍綠線）在估值及股價大上大落期間一直穩定改善，在最新財季更升至19.4%近年新高，估值卻暴跌至約12.7倍的同期低位，股價亦遠低於2024年12月時的334美元峰值，市場正懷疑目前的 ROE 水平是否可以持續，但CRM的業績及與Anthropic擴大合作的發展或預示，其收入增長以及估值仍有擴張空間。