股票
2026-07-21
軟件股極端落後標普500指數後，或迎強勁反彈
北美軟件股指數連續四季跑輸標指，但歷史往績顯示極端落後往往迎來強勁反彈。在行業龍頭盈利穩健，且估值深度調整下，AI或將重啟軟件股增長故事。
軟件股 S&P North American Expanded Technology Software Index 在2025年第二季跑贏標指後，已連續跑輸標指四個季度（2025年第三季至2026年第二季，不計升跌幅），創2022年第四季後的最長季度落後紀錄，但根據該軟件股指數自2007年成立以來的往績，如此極端落後標指表現或有利軟件股。
經彭博整理，下表列出由2007年以來，當軟件股指數跑贏標指一個季度，但隨後連續跑輸４季後的季度表現，當中包括軟件股同標指，方便比較：
| S&P North American Expanded Technology Software Index (USD) TR | S&P 500 | |||||||||
| 上升次數 | 平均 升幅 |
下跌次數 | 平均 跌幅 |
整體 平均 升幅 |
上升次數 | 平均 升幅 |
下跌次數 | 平均 跌幅 |
整體 平均 升幅 |
|
| 1個 季度 |
2 | 10.8% | 0 | 0.0% | 10.8% | 1 | 7.0% | 1 | -0.6% | 3.2% |
| 2個 季度 |
1 | 35.4% | 0 | 0.0% | 35.4% | 1 | 15.9% | 0 | 0.0% | 15.9% |
| 3個 季度 |
1 | 33.7% | 0 | 0.0% | 33.7% | 1 | 11.0% | 0 | 0.0% | 11.7% |
| 4個 季度 |
1 | 58.3% | 0 | 0.0% | 58.3% | 1 | 24.2% | 0 | 0.0% | 24.2% |
美國軟件股在2021年第四季以及2022年4個季度，連續5季跑輸標指，創該指數最長的季度跑輸紀錄，2022年美國股債雙殺，好多股票都受壓，但美國軟件股跌幅特別大，主要因為估值回歸均值。
受惠疫情封城，企業為維持運作，在疫情時買齊所有軟件，軟件行業收入大升，加上2020至2021零息時代，大幅推高不少軟件股估值。但當疫後復常，企業發現無需購買太多軟件時，軟件公司銷售增長減弱，疊加美國加息，導致未來收入的折現價值下跌，估值受壓，軟件股在2022年全年大跌35%，比標指18%跌幅足足多出17個百分點。
但當市場對軟件股估值極度悲觀時，軟件股在2023年全年升58%，升幅比標指多近一倍，Chat GPT出現，令市場突然意識到，軟件公司是 AI 商業化的最佳工具，例如MSFT將Chat GPT 功能放入Office，推出M365 Copilot，令市場相信它為高增長龍頭，股價在2023年升57%；Salesforce 推出Einstein GPT，將生成式 AI 整合自家客戶關係管理系統中，又令市場覺得AI功能可以說服客戶購買更貴方案，股價全年升近1倍。
歷史不會簡單重演，但當行業龍頭賺錢能力仍不斷上升，以及估值夠殘時，增長故事又將回歸。