股票
2026-07-21
软件股极端落后标普500指数后，或迎强劲反弹
北美软件股指数连续四季跑输标指，但历史往绩显示极端落后往往迎来强劲反弹。在行业龙头盈利稳健，且估值深度调整下，AI或将重启软件股增长故事。
软件股 S&P North American Expanded Technology Software Index 在2025年第二季跑赢标指后，已连续跑输标指四个季度（2025年第三季至2026年第二季，不计升跌幅），创2022年第四季后的最长季度落后纪录，但根据该软件股指数自2007年成立以来的往绩，如此极端落后标指表现或有利软件股。
经彭博整理，下表列出由2007年以来，当软件股指数跑赢标指一个季度，但随后连续跑输４季后的季度表现，当中包括软件股同标指，方便比较：
| S&P North American Expanded Technology Software Index (USD) TR | S&P 500 | |||||||||
| 上升次数 | 平均 升幅 |
下跌次数 | 平均 跌幅 |
整体 平均 升幅 |
上升次数 | 平均 升幅 |
下跌次数 | 平均 跌幅 |
整体 平均 升幅 |
|
| 1个 季度 |
2 | 10.8% | 0 | 0.0% | 10.8% | 1 | 7.0% | 1 | -0.6% | 3.2% |
| 2个 季度 |
1 | 35.4% | 0 | 0.0% | 35.4% | 1 | 15.9% | 0 | 0.0% | 15.9% |
| 3个 季度 |
1 | 33.7% | 0 | 0.0% | 33.7% | 1 | 11.0% | 0 | 0.0% | 11.7% |
| 4个 季度 |
1 | 58.3% | 0 | 0.0% | 58.3% | 1 | 24.2% | 0 | 0.0% | 24.2% |
美国软件股在2021年第四季以及2022年4个季度，连续5季跑输标指，创该指数最长的季度跑输纪录，2022年美国股债双杀，好多股票都受压，但美国软件股跌幅特别大，主要因为估值回归均值。
受惠疫情封城，企业为维持运作，在疫情时买齐所有软件，软件行业收入大升，加上2020至2021零息时代，大幅推高不少软件股估值。但当疫后复常，企业发现无需购买太多软件时，软件公司销售增长减弱，叠加美国加息，导致未来收入的折现价值下跌，估值受压，软件股在2022年全年大跌35%，比标指18%跌幅足足多出17个百分点。
但当市场对软件股估值极度悲观时，软件股在2023年全年升58%，升幅比标指多近一倍，Chat GPT出现，令市场突然意识到，软件公司是 AI 商业化的最佳工具，例如MSFT将Chat GPT 功能放入Office，推出M365 Copilot，令市场相信它为高增长龙头，股价在2023年升57%；Salesforce 推出Einstein GPT，将生成式 AI 整合自家客户关系管理系统中，又令市场觉得AI功能可以说服客户购买更贵方案，股价全年升近1倍。
历史不会简单重演，但当行业龙头赚钱能力仍不断上升，以及估值够残时，增长故事又将回归。