恒指失守百周线，但现价值博率仍有限
较积极的是，市场对恒指盈利增长预期的下修趋势已初步企稳。市场对恒指今年的盈利按年升幅预测，已由9.01%微升至9.23%（下图蓝线）；同时，市场对明年第一季的盈利按年增幅亦企稳在约15.5%（下图黄线），这两项核心基本面因素喘定，有助大市企稳。
然而，现价水平是否具备足够的吸引力？从历史走势来看，恒指在经历「连跌7周」后，往往会在第8周见短线顶部；若参考过往的整固周期，大市或需待至第20周（即约11月13日）才真正喘定。
此外，撇除连跌后的整固往绩，港股在10月份的历史表现向来较为逊色。过去10年、20年、30年及40年，10月份的平均回报分别为 -2.59%、0.57%、0.71% 及 0.00%。单看过去10年的数据，10月份表现在全年12个月内更位列榜尾。
除了季节性弱势，估值信号所折射的远期回报分布，同样支持投资者在现水平维持观望态度。(注：以下分析基于2016年9月至2026年9月，过去10年与未来12个月远期回报相关性最高的估值指标，并将其置于十分位别 Deciles 中作评估。)
核心指标（预测市盈率 Forward P/E）：在具备经济解释能力的信号中，预测市盈率与远期回报的相关系数最高，且数据完整、未见极端数值。同时，该指标目前涵盖了四个不同的宏观环境，代表性广泛。Dividend Yield（股息率）的相关系数虽高（r=+0.7217），但与其余 8 个估值倍数方向相反，前者的正相关性或仅反映机械性现象：高息率与股市低位（2024 年 1 月、2022 年中）同时出现，随后市场反弹，并非真正的前瞻性回报讯号。
| 排名 | 估值倍数 | 皮尔逊相关系数 | 讯号强度 | 样本数目 |
| 1 | Dividend
Yield （股息率） |
0.7217 | 强 | 107 |
| 2 | Forward
P/E （预测市盈率） |
-0.5062 | 强 | 107 |
| 3 | Price/Sales （市销率） |
-0.5041 | 强 | 88 |
| 4 | Price/Book （市帐率） |
-0.4547 | 强 | 35 |
| 5 | Trailing
P/E （往绩市盈率） |
-0.4186 | 强 | 101 |
| 6 | EV/Sales （企业价值/销售额） |
-0.4062 | 强 | 90 |
| 7 | EV/EBIT （企业价值/息税前利润） |
-0.2803 | 中等 | 107 |
| 8 | Price/Cash
Flow （市现率） |
-0.252 | 中等 | 82 |
| 9 | EV/EBITDA （企业价值/EBITDA） |
-0.1503 | 中等 | 84 |
资料来源：彭博，截至2026年10月5日。
| 十分位 | Forward
P/E （预测市盈率）范围 |
平均估值 倍数 |
样本数目 | 12个月远期 回报均值 |
12个月远期 回报中位数 |
正回报 比例 |
| D1 | 7.27 – 8.42x | 7.96x | 11 | 28.5% | 30.6% | 100.0% |
| D2 | 8.52 – 9.22x | 8.87x | 11 | 10.8% | 3.4% | 54.5% |
| D3 | 9.24 – 9.80x | 9.55x | 11 | 2.4% | -0.4% | 45.5% |
| D4 | 9.81 – 10.18x | 10.00x | 11 | 2.0% | 0.0% | 45.5% |
| D5★目前 | 10.20 – 10.48x | 10.30x | 11 | -2.6% | -7.3% | 36.4% |
| D6 | 10.49 – 10.78x | 10.67x | 11 | -2.1% | -3.4% | 45.5% |
| D7 | 10.80 – 11.30x | 10.99x | 11 | -0.7% | -8.2% | 27.3% |
| D8 | 11.32 – 11.55x | 11.43x | 11 | -1.0% | -3.6% | 36.4% |
| D9 | 11.63 – 12.21x | 11.87x | 11 | -0.4% | -7.2% | 45.5% |
| D10 | 12.22 – 12.82x | 12.51x | 10 | -16.2% | -18.7% | 10.0% |
资料来源：彭博，截至2026年10月5日。
从回报分布来看，D5 区间的第75百分位数仅为 +0.3%，意味着即使遇上该区间内前25%的最佳表现，亦仅能勉强平手；而其回报下限更达 -14.9%，反映 D5 的集中趋势明显偏淡，下行压力较大。
| 十分位 | Forward
P/E （预测市盈率）范围 |
标准差 | 最低值 | 第25 百分位 |
中位数 | 第75 百分位 |
最高值 |
| D1 | 7.27–8.42x | 11.3% | 14.0% | 18.2% | 30.6% | 39.2% | 42.8% |
| D2 | 8.52–9.22x | 19.2% | -16.6% | -4% | 3.4% | 28.3% | 35.4% |
| D3 | 9.24–9.80x | 17.0% | -18.9% | -12.2% | -0.4% | 14.7% | 27.5% |
| D4 | 9.81–10.18x | 14.7% | -29.1% | -3.9% | 0.0% | 9.2% | 27.0% |
| D5★目前 | 10.20–10.48x | 12.3% | -14.9% | -12.2% | -7.3% | 6.8% | 18.0% |
| D6 | 10.49–10.78x | 10.3% | -20.8% | -6.9% | -3.4% | 4.6% | 16.6% |
| D7 | 10.80–11.30x | 20.5% | -18.8% | -14.9% | -8.2% | 0.3% | 40.8% |
| D8 | 11.32–11.55x | 21.4% | -29.9% | -17.0% | -3.6% | 17.8% | 29.9% |
| D9 | 11.63–12.21x | 20.6% | -42.1% | -10.4% | -7.2% | 18.5% | 25.2% |
| D10 | 12.22–12.82x | 10.8% | -26.6% | -23.8% | -18.7% | -14.3% | 4.6% |
资料来源：彭博，截至2026年10月5日。
综合而言，目前的估值水平对投资者暂未算有利。假设盈利增长预期维持不变，恒指在周二收报的 24,040点，已落入稍平的 D4 区间；若要寻求较佳的安全边际，大市需跌至23,609点 才会进入 D3 区间；而真正具备较高值博率的 D2 区间，则座落于22,216点水平。
面对当前市况，建议投资者保持耐性，待恒指进一步回调至 23,609点 至 22,216点的防守区间，才考虑低吸。