股票
2026-09-03
AVGO業績破頂卻遭冷待
雖然AVGO上季收入、增速、盈利續創新高，但第四季收入指引不及預期，對市場信心的打擊顯然較大。即使CEO預期AI收入連續兩年倍升，仍無助股價表現。市場敍事方向短期或令股價承壓。但其高營運質素與低估值，可留意回調至320-295附近的吸納機會。
AVGO股價在公布業績後較反覆，收入年增86%至295.91億美元，金額及增速繼續創單季新高，並略高於市場預期的294.5億美元，調整後EPS年增96%至3.32美元，同樣高過市場預期近3%。然而，市場不滿AVGO在AI需求強勁的環境下，第四季收入指引仍低過市場預期約2.5億美元。即使CEO在電話會議中表示，未來兩年AI收入均可倍升，由2026財年的580億升至2027財年的1,150億，再升至2028財年的2,300億，但投資者暫不領情，股價在盤前仍徘徊在約355左右，走勢偏弱。
NVDA預測明年收入按年升70%可令股價收復業績後失地，但AVGO連續兩年的收入倍升指引則暫未能提振股價，反映市場相信NVDA晶片仍可主導AI市場。AVGO股價或需待市場對客製化晶片的信心上升，才能吸引資金回歸客製化晶片處領導地位的AVGO。
雖然市場敍事方向暫不利AVGO，但其營運質素極高，營運槓桿優勢具結構性。CEO引以為傲的AI部門收入（藍Bar）升至167億美元，而研發開支（29億美元，橙線）、經調整營運開支（Adj. Opex ，21億美元，紫線）及資本開支（5億美元，紅線）僅溫和增長。經調整營運開支自2024財年第一季以來一直徘徊在20億至24億美元之間，反映AVGO並沒有按比例增加人手或經常性開支來支持 AI 收入增長。
資料來源：彭博，截至2026年9月3日。
受惠於此，利潤率保持穩定擴張，營運利潤率升至近年新高的53.9%（藍綠線），純利率（紫線）續擴張至44.2%，EPS 按季升幅顯著，AI收入及 VMware 協同效應明顯。
資料來源：彭博，截至2026年9月3日。
AVGO目前處於高股本回報率（ROE，藍線）及低槓桿（橙線）的較理想狀態。ROE 及投入資本回報（ROIC，藍綠線）雙雙升至近年新高，而淨債務對 EBITDA 比率則跌至 0.69倍的近年新低，並低於收購 VMware 前的水平（2023財年第四季為 1.3倍），反映其不到3年已極速完成去槓桿的執行紀律。
資料來源：彭博，截至2026年9月3日。
同時，自由現金流（藍綠BAR）由2026財年第二季的103億美元，急升至第三季的 137億美元，為過去數年增幅最顯著季度。自由現金流對比收入比率（藍線）維持在46%極高水平，每賺 100 元收入即有近 50 元轉化為自由支配現金，資本開支（橙BAR）雖升至5.32億美元，但相對自由現金流仍然輕微，極度有利股息及股份回購等提升長期股東價值措施。
資料來源：彭博，截至2026年9月3日。
即使自由現金流及利潤率增長軌跡強勁，PEG比率（市盈率相對盈利增長比率，藍線）依然在谷底附近徘徊，市場仍繼續對其增長給予保守的折讓。基本面完好且估值偏低的情況下，股價若調整至320-295美元附近，值博率或顯著吸引。
資料來源：彭博，截至2026年9月3日。